维持“增持”评级 。公司2022 年实现营收25.26 亿，同比升30.68%，实现归母净利润2.98 亿，同比升67.34%；Q4 单季度实现归母净利润0.96亿，同比升56.03%，公司4 季度业绩符合预期。维持公司2023-24 年EPS为1.21/1.58 元的预测，新增25 年EPS 预测为2.02 元，对应归母净利润分别为4.02/5.27/6.72 亿元。维持目标价32.9 元，维持“增持”评级。本報告導讀：
公司2022年Q4業績符合預期。公司取向硅鋼募投項目在23-25年投產，產量穩步上升。通過技改，公司不斷優化已有硅鋼產線的牌號結構，公司盈利能力將不斷上升。
投資要點：
維持“增持”評級 。公司2022 年實現營收25.26 億，同比升30.68%，實現歸母淨利潤2.98 億，同比升67.34%；Q4 單季度實現歸母淨利潤0.96億，同比升56.03%，公司4 季度業績符合預期。維持公司2023-24 年EPS爲1.21/1.58 元的預測，新增25 年EPS 預測爲2.02 元，對應歸母淨利潤分別爲4.02/5.27/6.72 億元。維持目標價32.9 元，維持“增持”評級。
取向硅鋼銷量穩步上升，預期產量將持續釋放。22 年公司取向硅鋼銷量11.51 萬噸，同比上升1.69 萬噸；取向硅鋼平均售價1.29 萬元/噸，同比上升2513 元/噸，單噸毛利3112 元/噸，同比升1288 元/噸。公司募投8 萬噸高端磁性材料項目正穩步推進，根據公告，公司預期在23 年6 月部分投產並新增2-3 萬噸產能，24 年6 月項目將全面投產並貢獻5-6 萬噸新增產能，公司取向硅鋼產量將持續上升，推動公司業績持續釋放。
硅鋼牌號結構優化，積極拓展新領域。公司積極推進高磁感取向硅鋼工藝的創新，對現有 5 萬噸低損耗高磁感取向硅鋼生產線進行技改，突破23QH080 牌號的生產，我們預期該項目將進一步提升和優化公司牌號結構。此外，公司積極拓展新領域，目前正在研究將硅鋼加工餘料製作成爲軟磁粉原料，打造新的利潤增長點。
電網投資拉動需求，高牌號取向硅鋼需求增長更快。在“十四五”電網投資高增、變壓器能效升級的背景下，我們預期取向硅鋼下游需求將持續增加，且高牌號取向硅鋼需求增速將超過行業。
風險提示：募投項目進度不及預期；電網投資大幅下滑風險。
