新品有望贡献增量，在研管线不断推进1Q23 實現扣非淨利6000~6700 萬元
公司發佈1Q23 業績預告，預計實現歸母淨利8600~9300 萬元（去年同期虧損85 萬元）、扣非歸母淨利6000~6700 萬元（去年同期虧損360 萬元），利潤端大幅扭虧主因1Q23 多地爆發甲流，帶動流感疫苗銷售。基於全年較高的流感流行預期（人羣預存免疫較低、1Q23 甲流高流行），有望催化流感疫苗接種需求，我們預計公司2023-25 年歸母淨利潤9/11.9/15 億元，同比增長74%/31%/26%。我們給予公司23 年PE 估值27x（可比公司Wind一致預期PE 估值均值爲25x，考慮流感疫苗行業有望向上修復及公司產能優勢，給予一定溢價），目標價61.04 元（前值56.52 元），維持 “買入”。
流感疫苗：1Q23 流感疫苗銷量提升，全年需求或復甦我們預計公司1Q23 流感疫苗收入1.4~1.5 億元（1Q22 1458 萬元）、銷量110~120 萬支。防疫政策優化、人員流動增多抬升2023 年流感流行預期，我們預計23 年流感疫苗銷量有望超2000 萬支：1）過往兩年流行度+疫苗接種率雙低造成人羣預存免疫不足，疊加人羣活動使流感具流行基礎；第13 周流感週報顯示北方流感明顯回落、南方高位運行，我們預計2023 流感流行度有望提升；2）1Q23 甲流流行大幅帶動接種需求，我們預計高流行預期+疾控重視，有望推動疫苗接種；3）公司流感疫苗年產能1 億支，已於2 月啓動生產，有望保持先發優勢。
新品有望貢獻增量，在研管線不斷推進
1）Vero 細胞狂苗、破傷風疫苗2M23 獲批，前者DNA 殘留更少安全性更高、兼有4 針法與5 針法，後者先精製後脫毒、免疫原性更佳，兩款疫苗有望通過產品質量、定價體系、血製品銷售資源協同成長爲大品種，23 年重點推進各地招標準入、實現銷售；2）我們預計MenAC 有望於2023 年報產、DTaP 開展III 期臨牀；3）公司建立mRNA 研發平臺，積極探索mRNA 流感疫苗研發，目前處於前期研發階段；3）推進新冠疫苗研發。
股權激勵落地，有望激發經營活力
公司股權激勵已完成首次授予（首次授予340 萬股，佔公司總股本的0.85%，另預留60 萬股），授予對象爲董事、高管及核心骨幹等28 人，授予價格24.42元。業績考覈目標爲以2021 年爲基準，2023~25 年扣非淨利增長率不低於40%/80%/100%，即23~25 年扣非淨利8.2/10.5/11.7 億元。我們認爲公司股權激勵方案設置合理，覆蓋主要核心骨幹，有望助力公司長遠發展。
風險提示：流感流行度及產品銷售不及預期，研發進展不及預期，新冠疫情發展及防控政策變動的風險。
