核心觀點
2022 年度，公司實現營業收入35.85 億元，同比減少4.56%；實現歸母淨利潤3.86 億元，同比減少1.86%；實現歸母扣非淨利潤2.90 億元，同比增長16.26%。公司新能源環衛設備保持增長，新能源環衛車輛上險1400 臺，同比增幅21.11%，市場佔有率達到28.71%，保有量連續三年穩居行業第一。受宏觀經濟波動以及房地產行業遇冷的影響，公司工程機械營收同比下降27.98%。在“雙碳”目標持續推進的大背景下，新能源環衛設備仍有較好的發展機會，我們認爲公司有望憑藉競爭優勢持續分享行業發展紅利。
事件
公司發佈2022 年年度報告
2022 年度，公司實現營業收入35.85 億元，同比減少4.56%；實現歸母淨利潤3.86 億元，同比減少1.86%；實現歸母扣非淨利潤2.90 億元，同比增長16.26%；實現每股淨收益0.73 元，較去年減少0.02 元/股；實現加權平均淨資產收益率16.78%，較去年減少3.06 個百分點。
簡評
工程機械拉低公司營收，環衛服務實現同比增長2022 年度，公司實現營業收入35.85 億元，同比減少4.56%，主要系宏觀經濟波動和房地產行業降溫導致公司工程機械業務收入下降。分業務來看，公司環衛設備、工程機械和環衛服務業務分別實現營業收入17.84、9.72 和7.01 億元，同比變化+11.59%、-27.98%和+15.89%；實現毛利率32.34%、23.25%和29.74%，同比變化+3.86、-6.56 和+5.35 個百分點。公司環衛設備營收實現增長，主要系新能源環衛設備銷量增長明顯。2022 年，公司實現歸母淨利潤3.86 億元，同比減少1.86%；實現歸母扣非淨利潤2.90億元，同比增長16.26%。費用方面，公司銷售、管理、研發費用率分別爲10.18%、3.04%和4.46%，同比變化+0.47、-2.15 和-0.19個百分點。公司管理費用率同比改善，主要系限制性股票股權激勵費用和管理團隊超業績激勵基金減少；研發費用率同比減少，主要系研發人員減少，職工薪酬減少。2022 年，公司經營活動產生的現金流量淨額爲-0.9 億元，同比減少206.29%，主要系政府資金緊張帶來的銷售回款減少以及2022 年到期支付款項增多。
新能源環衛設備保持增長，環衛服務結構實現優化2022 年，公司環衛設備和工程機械實現銷售量3995 和743 臺，同比減少10.22%和38.34%。公司環衛設備銷售量同比下降，主要系地方財政偏緊，採購設備的積極性下降；工程機械銷量同比減少，主要系宏觀經濟波動和房地產行業下行導致行業需求量下降。2022 年，公司環衛車輛上險3931 臺，行業排名第四；新能源環衛車輛上險1400 臺，同比增幅21.11%，市場佔有率達到28.71%，保有量連續三年穩居行業第一；其中，燃料電池產品上險107 臺，市場佔有率49.77%，位居行業第一。2022 年，新能源環衛設備上險量4877 臺，同比增長20.3%，新能源滲透率爲5.9%。我們認爲隨着新能源環衛設備滲透率的提升，公司環衛設備業務將實現持續增長。環衛服務方面，截至2022 年末，公司在手項目年化額8.2 億元，同比增加0.6 億元。2022 年，爲加強應收賬款風險管控，公司主動退出部分回款較差的項目。2022 年，環衛服務市場韌性顯現，市場規模持續增長，全國開標項目年化總額和合同總額均創歷史新高，分別達到823 億元和2510 億元，同比增長14.8%和15.8%。隨着環衛市場整體規模的持續擴張，公司環衛服務營收有望維持平穩提升。
環保政策持續推進發展，技術研發增進競爭優勢，維持“買入”評級環衛行業受政策因素影響較強，《“十四五”節能減排綜合工作方案》、《關於深入打好污染防治攻堅戰的意見》、《2030 年前碳達峯行動方案》等政策的出臺，爲城鄉環境建設、交運低碳清潔、垃圾處理能力等領域提出了明確的目標與指引，環衛行業市場規模有望持續增長。同時，公司跟隨電動化、智能化、網聯化、低碳化等行業發展趨勢，發力技術創新，在智能駕駛技術、燃料電池車輛、新能源系統集成以及純電動礦用車等領域均取得研究成果，建立了技術領先、產業配套、售後保障等多方面競爭優勢。在“雙碳”目標持續推進的大背景下，我們認爲公司可憑藉競爭優勢持續分享行業發展紅利，實現經營業績的增長。我們預計公司2023~2025年分別實現營業收入38.23 億元、43.21 億元和49.41 億元，分別實現歸母淨利潤4.39 億元、4.92 億元、5.58 億元，對應EPS 分別爲0.8 元/股、0.9 元/股、1.02 元/股，維持“買入”評級。