事件:
公司發佈2022 年度報告,2022 年實現營業收入693.19 億元,同比增長16.64%;歸母淨利潤10.89 億元,同比增長25.36%;扣非歸母淨利潤10.65 億元,同比增長29.57%。
高端產品放量,2022 年業績創新高
2022 年,公司棒材/板帶箔/鋁杆線纜/型材/結構件業務收入分別爲463.50/100.41/91.13/29.84/1.95 億元,分別同比+18.48%/+4.05%/+21.45%/+40.12%/-12.80%。銷量方面,公司2022 年各類鋁合金製品銷量合計爲400.34 萬噸,同比增長11.96%;其中,棒材/板帶箔/型材/鋁杆線纜/結構件銷售量分別爲291.33/49.62/9.62/49.77 萬噸,分別同比+14.57%/-4.89%/+29.65%/+13.86%;結構件銷售量爲3798.05 萬件,同比下降5.17%。銷售單價方面,棒材/板帶/鋁杆線纜/型材噸收入分別爲1.59/2.02/1.83/3.10萬元/噸,分別同比增長3.41%/9.40%/6.67%/8.14%。2022 年,蘇州創泰“年產6 萬噸交通輕量化鋁合金零部件及IT 配件項目”、內蒙古創新輕量化“年產2 萬噸交通輕量化鋁合金零部件及IT 配件項目”陸續建成,公司高端鋁合金製品實現放量。公司後續還將使用募集資金在雲南開展年產120 萬噸輕質高強鋁合金材料項目(二期),高端產品產能逐漸釋放,爲公司打開成長空間。
噸毛利繼續改善,提振盈利水平
2022 年,公司銷售毛利率/淨利率分別爲3.44%/1.57%,分別同比提高0.22/0.11 pct;分業務來看,棒材/板帶箔/型材/鋁杆線纜/結構件毛利率分別爲2.37%/4.12%/20.58%/2.54%/-8.05%,分別同比+0.09/+0.38/-1.45/+0.67/-4.63 pct。2022 年,公司鋁合金製品平均噸毛利爲589 元/噸,同比提高68 元/噸;其中,棒材/板帶箔/型材/鋁杆線纜噸毛利分別爲377/833/6383/466 元/噸,分別同比提高26/143/78/147 元/噸,噸毛利增長驅動公司盈利水平提升。2022年,公司經營性現金淨流量爲-4.14 億元,同比增長86.67%;收現比爲112.81%,同比增長0.81 pct。公司鋁合金產能全國領先,規模效應凸顯,期間費用率繼續下行。2022年公司期間費用率爲1.32%,同比下降0.06 pct;其中,銷售/管理/研發/財務費用率分別爲0.12%/0.46%/0.38%/0.36%,分別同比-0.003/-0.07/+0.07/-0.06 pct 。
2022 年,公司再生鋁用量約68.65 萬噸,同比增長30.17%。公司在山東規劃7 個再生鋁項目,預計陸續在2023-2024 年建成,全部投產後公司再生鋁產能將增至205 萬噸,有效彌補本地鋁水不足的影響;且再生鋁採購價格低於原鋁,再生鋁產能釋放將增厚公司利潤。
盈利預測與投資評級
公司是國內鋁合金加工製品龍頭,產能規模領先、客戶優勢突出;產品結構升級推動加工費上漲,爲公司打開成長空間。我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲12.79/14.84/16.87 億元,分別同比增長17.50%/15.95%/13.73%;EPS 分別爲0.32/0.37/0.42元,維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經濟下行、下游需求不及預期;原材料價格大幅上漲風險;新建項目進展不及預期;產品結構升級不及預期、加工費下降風險。