信贷加速扩张，资产质量向好

22 年归母净利润、营收、PPOP 同比+11.4%、持平、-2.1%，较1-9 月+4.9pct、-3.2pct、-3.2pct，营收增速放缓或由于非息收入波动所致。鉴于资产扩张提速，信用成本下行，我们预测2023-25 年EPS 1.31/1.45/1.60 元，23 年BVPS 预测值11.91 元，对应PB0.37 倍。可比公司23 年Wind 一致预测PB 均值0.66 倍，北京银行持续推进零售转型，并加大数字化转型力度，但鉴于仍处于转型期，我们给予23 年目标PB 0.50 倍，目标价5.96 元，维持“增持”评级。

贷款扩张提速，息差边际下行

22 年末公司总资产、贷款、存款同比+10.8%、+7.4%、+12.8%，较9 月末+6.6pct、+2.9pct、+1.8pct。22 年下半年新增贷款以零售贷款为主，票据有所压降，新增零售、对公贷款占比分别为188%、35%。公司深耕普惠金融，聚焦双碳目标。22 年末普惠金融贷款余额较6 月末+8.9%，在全行贷款占比9.6%；绿色金融贷款余额较6月末+18.6%，在全行贷款占比6.1%。

22 年净息差1.76%，较1-6 月-1bp，主要受资产端影响。22 年公司生息资产收益率、计息负债成本率分别为3.85%、2.14%，较1-6 月-2bp、-3bp；贷款收益率、存款成本率分别为4.36%、2.02%，较1-6 月+1bp、+1bp。

非息收入波动，零售转型深化

22 年中收同比+18.0%，较1-9 月-9.1pct。受资本市场波动影响，22 年代理及委托业务收入同比+33.8%，较1-6 月-11.9pct。受Q4 债市回调影响，其他非息收入亦拖累营收，22 年同比-0.4%，较1-9 月增速-7.9pct。公司零售转型持续深化。22 年零售业务收入占总营收34.1%，较1-6 月+3.1pct；22 年末零售AUM 达到9749 亿元，较6 月末+2.4%；22 年末零售客户数达2753 万户，较6 月末+4.3%。11 月北银理财获准开业，22 年末管理理财资产规模3028 亿元，未来有望通过业务联动打通公司大财富管理循环链。

资产质量向好，信用成本下行

22 年末不良率、拨备覆盖率为1.43%、210%，较9 月末-16bp、+10pct。

22 年末关注率较6 月末-36bp 至1.61%，隐性风险指标有所改善。22Q4 年化不良生成率为0.79%，较Q3-0.50pct。22Q4 年化信用成本为0.85%，同比-0.59pct。22 年末资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.04%、9.54%，较9 月末-0.58pct、-0.42pct。2022 年公司拟每股派息 0.31 元，现金分红比例为 30.52%（ 2021： 30.03%） ， 股息率 6.98%（截至2023/04/07）。

风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。