信貸加速擴張，資產質量向好
22 年歸母淨利潤、營收、PPOP 同比+11.4%、持平、-2.1%，較1-9 月+4.9pct、-3.2pct、-3.2pct，營收增速放緩或由於非息收入波動所致。鑑於資產擴張提速，信用成本下行，我們預測2023-25 年EPS 1.31/1.45/1.60 元，23 年BVPS 預測值11.91 元，對應PB0.37 倍。可比公司23 年Wind 一致預測PB 均值0.66 倍，北京銀行持續推進零售轉型，並加大數字化轉型力度，但鑑於仍處於轉型期，我們給予23 年目標PB 0.50 倍，目標價5.96 元，維持“增持”評級。
貸款擴張提速，息差邊際下行
22 年末公司總資產、貸款、存款同比+10.8%、+7.4%、+12.8%，較9 月末+6.6pct、+2.9pct、+1.8pct。22 年下半年新增貸款以零售貸款爲主，票據有所壓降，新增零售、對公貸款佔比分別爲188%、35%。公司深耕普惠金融，聚焦雙碳目標。22 年末普惠金融貸款餘額較6 月末+8.9%，在全行貸款佔比9.6%；綠色金融貸款餘額較6月末+18.6%，在全行貸款佔比6.1%。
22 年淨息差1.76%，較1-6 月-1bp，主要受資產端影響。22 年公司生息資產收益率、計息負債成本率分別爲3.85%、2.14%，較1-6 月-2bp、-3bp；貸款收益率、存款成本率分別爲4.36%、2.02%，較1-6 月+1bp、+1bp。
非息收入波動，零售轉型深化
22 年中收同比+18.0%，較1-9 月-9.1pct。受資本市場波動影響，22 年代理及委託業務收入同比+33.8%，較1-6 月-11.9pct。受Q4 債市回調影響，其他非息收入亦拖累營收，22 年同比-0.4%，較1-9 月增速-7.9pct。公司零售轉型持續深化。22 年零售業務收入佔總營收34.1%，較1-6 月+3.1pct；22 年末零售AUM 達到9749 億元，較6 月末+2.4%；22 年末零售客戶數達2753 萬戶，較6 月末+4.3%。11 月北銀理財獲准開業，22 年末管理理財資產規模3028 億元，未來有望通過業務聯動打通公司大財富管理循環鏈。
資產質量向好，信用成本下行
22 年末不良率、撥備覆蓋率爲1.43%、210%，較9 月末-16bp、+10pct。
22 年末關注率較6 月末-36bp 至1.61%，隱性風險指標有所改善。22Q4 年化不良生成率爲0.79%，較Q3-0.50pct。22Q4 年化信用成本爲0.85%，同比-0.59pct。22 年末資本充足率、核心一級資本充足率分別爲14.04%、9.54%，較9 月末-0.58pct、-0.42pct。2022 年公司擬每股派息 0.31 元，現金分紅比例爲 30.52%（ 2021： 30.03%） ， 股息率 6.98%（截至2023/04/07）。
風險提示：經濟修復力度不及預期，資產質量惡化超預期。