北京銀行深耕區域、經營穩健，當前公司數字化轉型引領五大轉型穩步推進，GBIC2 組合金融服務模式探索前行，業務邏輯的重構有望爲公司可持續發展注入新動能。維持公司“增持”評級。
事項：4 月7 日，北京銀行發佈2022 年年報，全年營業收入和歸母淨利潤分別同比增長+0.0%和+11.4%；不良率季度環比下降0.16pct 至1.43%。
全年資產與盈利均錄得雙位數增長。公司2022 年全年歸母淨利潤同比+11.4%（前三季度增速+6.5%），拆解來看：1）收入端增速季度回落，全年營業收入同比+0.0%（前三季度同比+3.2%），四季度當季利息淨收入與公允價值變動損益邊際承壓；2）支出端降本增效推進，公司全年成本收入比爲26.55%，保持可比同業中的較優水平，其中數字化轉型投入進一步加大；撥備方面，全年資產減值損失同比-11.4%（前三季度同比-2.4%），撥備因素成爲四季度公司盈利增速再上臺階的重要保障。
以量補價，資產擴張提速。全年公司利息淨收入同比+0.1%（前三季度同比+1.9%），量價拆分來看：1）四季度規模顯著擴張，四季度當季公司總資產環比+6.4%，爲近年來最好單季增速水平，全年資產增速實現2018 年以來首次雙位數增長（+10.8%）。2）淨息差邊際壓力仍存，根據披露，公司上半年和全年淨息差分別爲1.77%/1.76%，期初期末平均法測算看，四季度單季淨息差環比下行或在5bp 以上，以量補價策略或對息差帶來一定程度的邊際影響。
全年中收增長強勁，四季度其他非息波動加大。公司全年非息收入同比-0.4%（前三季度增速+7.5%），具體拆分來看：1）手續費及佣金淨收入同比增長18.0%（前三季度同比+27.0%），零售轉型驅動相關中間業務增長提速，其中代理業務收入同比+33.8%，結算清算業務收入同比+26.7%；2）其他非息收入同比-12.8%（前三季度同比-5.2%），主要因爲：四季度債券市場利率階段性波動加大，公司當季公允價值變動錄得10 億損失（上年同期爲1 億）。
資產質量改善，撥備充足度小幅上升。公司四季度不良貸款率1.43%，分別較年初和三季度末改善0.01pct/0.16pct，下半年廣義資產質量亦有向好趨勢，關注率與逾期率分別較半年末下降0.36pct/0.29pct，預計實際生成與覈銷處置均有正向貢獻。撥備方面，全年資產減值損失同比-11.4%（前三季度爲同比-2.4%）；四季度撥備覆蓋率210.0%，分別較上季度和半年末提高9.8pct/ 15.1pct，風險抵補能力進一步鞏固。
戰略賦能與策略精進下，零售轉型再提速。得益於數字化轉型統領，及“全生命週期”服務策略，公司零售轉型效果進一步顯現：1）客戶層面，全年零售客戶數增長7.3%至2753 萬，其中高價值貢獻的貴賓客戶（+10.0%）與私行客戶（+15.2%）數量實現更好更快增長；2）規模層面，全年個人貸款增速8.7%、儲蓄存款增速21.7%，分別高於全行各項貸款、存款增速1.3pct/9.6pct；全年零售AUM 增長10.2%至9749 億；3）效益層面，全年零售業務收入佔比提高6pct 至34.1%。
風險因素：宏觀經濟超預期下滑，導致資產質量大幅惡化。
投資建議：北京銀行深耕區域、經營穩健，當前公司數字化轉型引領五大轉型穩步推進，GBIC2 組合金融服務模式探索前行，業務邏輯的重構有望爲公司可持續發展注入新動能。考慮到四季度公司撥備因素對盈利的支撐作用，小幅調整公司2023/24 年EPS 預測至1.11 元/1.24 元（原預測1.05/1.16 元），新增公司2025 年EPS 預測1.39 元，當前公司股價對應2023 年0.38x PB。結合三階段股利折現模型（DDM），維持公司目標估值0.47x PB（2023 年），對應目標價5.50 元。維持公司“增持”評級。