投資要點
營收、 利潤穩健增長，現金充裕，保持高派息：公司2022A實現收入19.83億，同比增長41.7%；綜合毛利率爲29.9%，同比下降2.2 個百分點；實現淨利潤4.19 億，同比增長28.9%；實現歸母淨利潤4.12 億，同比增長28.0%。截至2022 年末，公司現金及現金等價物19.5 億元。考慮到公司在手現金充裕，公司維持高派息率，2022 全年每股派息1.001 港元，派息率高達60.0%。
5S 增值服務收入高速增長：2022A，公司5S 增值服務實現收入2.49 億元，同比增長79.3%，其中濱江優居業務實現收入1.2 億元，同比增長1811.9%；由於濱江優居業務的高速增長主要來自毛利率略低的硬裝業務，2022A 公司5S 增值服務毛利率下降23 個百分點至48.3%。我們認爲公司5S 增值業務的快速發展得益於業主對“濱江”品牌和服務品質的認可，隨着產品體系的成熟及推廣，5S 增值服務有望成爲公司新的利潤增長點。
規模穩步增長，拓展戰略合作方：2022 年公司首次進入深圳市、海寧市，目前覆蓋全國18 個城市，新增海寧市萬城集團、金華市仙華投資等戰略合作方。截至2022 年末，公司在管面積和合約面積分別達42.0 和69.1 百萬平方米，分別同比增長40.1%和38.7%；新增合約面積19.3 百萬平方米，其中來源於第三方佔比59.1%。
關聯方行業佔位提升，協同夯實品牌優勢：濱江集團2022A 累計銷售金額位列克而瑞排行榜第13 位，同比提升9 位，權益拿地金額位列中指院排行榜第7 位，關聯方有望爲公司帶來更多的高端住宅項目，進一步優化公司項目結構，夯實公司高品質服務標杆的品牌影響力。
我們的觀點：公司協同濱江集團，共同打造品質服務標杆，品牌認可度高。
2022 年公司在管規模穩健增長，市場拓展能力不斷提升，5S 增值服務取得突破。我們認爲隨着5S 增值服務產品逐漸成熟，5S 增值服務有望成爲公司新的利潤增長點，建議關注。
風險提示：業務擴張不及預期，5S 增值業務發展不及預期，客戶滿意度及收繳率下降。