华泰证券发研报指，启明医疗(02500)公告，其实现22年收入4.06亿元（同比-2.3%），净利润亏损10.6亿元。公司收入端略有下滑主因22年外部环境影响TAVR收入增长（同比-12%）；但伴随公司TPVR海内外上市，公司海外收入爬坡明显（海外收入同比+393.5%，收入占比12.8%）。公司22年净利润亏损扩大（对比2021年亏损3.7亿元），主因公司完成Cardiovalve收购从而增加相应研发开支，并确认约4.16亿元Keystone商誉减值。

展望2023年，该行看好公司受益择期手术量修复并维持领先市场份额，叠加TPVR产品领衔海外收入增长，该行预测公司2023-2025年收入6.38/9.74/15.75亿元，并看好其净利润于2024年转正。使用DCF估值法（假设WACC10.6%，永续增长率1.5%），该行给予启明20.87港元目标价与“买入”评级。