維持“增持”評級。由於公司產品價格順利提價，並且伴隨大客戶快速放量，調整22/23 年EPS 分別爲6.87/8.92 元（原23/24 爲6.84/9.80元），新增25 年EPS 爲10.08 元。由於潤滑油添加劑市場空間大，複合劑產品壁壘高，公司滲透率快速提升，維持目標價爲205.2 元。
22Q4 再創歷史新高，超出市場預期。2022 年公司實現收入30.46 億，同比+181.77%，其中Q4 爲10.04 億，環比-1.67%；實現歸母淨利5.88億，同比+192.53%，其中Q4 爲2.25 億，環比+3.69%，扣非後歸母淨利5.51 億，同比+0.18%，其中Q4 爲2.27 億，環比+6.57%。
API 通過後，海外擴張超預期。由於公司CI-4、SN、SP 級別複合劑近2 年陸續通過國外權威第三方臺架測試，爲海外擴張打下良好基礎。公司2022 年銷售潤滑油添加劑合計14.31 萬噸（全球滲透率約3.3%），同比+112.35%，主要系海外市場擴張，公司海外收入達24.30億元，同比+367.80%，佔比升至約80%；產品均價爲20035 元/噸，同比+35.50%，主要系複合劑結構佔比提升所致。隨着公司海外大客戶的逐步認證通過，市場有望進一步打開。
公司產能穩步擴張，支撐全球市場的銷量增長。報告期內，公司潤滑油添加劑（單劑）產能17 萬噸，穩居國內龍頭企業，在建產能55 萬噸，其中9 萬噸產能將於22Q2 逐步擴產，有望進一步搶佔全球份額。
風險提示：市場開拓不及預期，原材料價格上漲