投資要點：
疫情等因素影響，公司2022 年業績不及預期。2022 年度公司實現營業收入 24.91 億元，同比下降 6.88%，歸母淨利潤 8.90 億元，同比下降 25.67%，扣非歸母淨利潤 8.22 億元，較去年同期下降 27.65%。2022 年公司受到疫情等因素影響，業績不及預期。
危重症和設備增長較好：2022 年公司危重症（ HA330、HA380 和 CA 系列）國內收入2.29 億元，同比增長 32.47%，其中 HA380 1.40 億元，同比增長112.48%；DX-10 血液淨化機實現銷售收入 1.86 億元，較去年同期增長 181.79%；受到海外危重症需求下滑影響，公司海外收入6249 萬元，同比下降51%。
公佈新一期持股計劃：公司發佈“公司奮鬥者一號員工持股計劃（草案）”，此次持股計劃股票數量約爲490.04 萬股，佔公司股本比例爲0.61%。公司副總經理唐先敏等不超過110人蔘與。業績考覈年度爲2023 年-2027 年（5 個年度），分兩個歸屬期（各50%），第一歸屬期（2023 年至2025 年）業績考覈要求爲“累計淨利潤達到36 億元”，第二歸屬期考覈要求爲“2023 年至2027 年累計淨利潤達到70 億元”。
維持“買入”評級：公司新一期員工持股計劃，核心員工利益與公司長期綁定，3 年/5 年累計利潤的考覈方式避免員工短視行爲。我們看好公司疫情後隨着需求恢復和海內外市場活動的正常，重新進入穩增長通道。考慮行業增速變化，結合公司持股計劃考覈目標，我們下調公司2023、2024 年盈利預測，並首次給予2025 年盈利預測，預計2023-2025年公司歸母淨利潤分別爲10.97 億元（此前預測爲17.82 億元）、13.23 億元（此前預測爲23.23 億元）和16.16 億元，對應PE 分別爲22X、18X、15X。考慮公司業績不及預期後股價已下跌較多（去年10 月底以來跌幅約40%），當前估值水平較低（申萬醫療器械板塊2023E 爲27 倍），故維持“買入”評級。
風險提示：集採降價風險，競爭加劇風險，研發風險