2022 年营收保持平稳，SharkNinja 市场竞争力稳固，维持“买入”评级2022 年公司实现收入50.4 亿美元（-2.12%），固定汇率下营收同比+0.6%，实现归母净利润3.3 亿美元（-20.1%）。2022H2 实现收入22.32 亿美元（-0.32%），固定汇率下营收同比+0.55%，实现归母净利润1.64 亿美元（-15.26%）。受汇率波动、成本以及费用上涨影响公司业绩短期承压，我们下调2022-2024 年盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润3.32/3.96/4.46 亿美元（ 2022-2024 原值为4.97/5.62/6.37 亿美元），对应EPS 为0.10/0.11/0.13 美元，当前股价对应PE 为10.1/8.6/7.6 倍。展望后续，考虑到新品/新市场拓展，SharkNinja 海外市场竞争力稳固，分拆和股权处理若处理顺利，价值有望得到重估，维持“买入”评级。

新品及渠道扩张下SN 分部保持平稳增长，三大品类海外市场份额稳步提升（ 1 ） 分品牌看， 2022 年Shark/Ninja/ 九阳品牌营收同比分别+2.17%/-3.19%/-6.93%，2022H2 同比分别+2.11%/-2.3%/-13.26%，Shark 品牌小幅增长，九阳品牌受汇率波动以及疫情等因素影响有所下滑。（2）分品类看，2022年烹饪/食物料理/清洁电器/其他营收同比分别-5.68%/-3.14%/-1.14%/+18.91%，吹风机、空气净化器等新品拉动其他产品增长。清洁电器在美国/英国市场份额分别提升2.6pcts/1.2pcts，烹饪电器美国市场份额下降主系竟对低价去库存冲击，食物料理电器在美国/英国市场份额分别提升2.7pcts/4.4pcts。

九阳分部受益结构优化毛利率同比提升，整体费用率提升扰动短期利润表现2022 年公司毛利率37.30% （ -0.1pct ）， 九阳/SN 分部毛利率同比分别+1.55pct/-0.83pct，九阳受益产品结构优化。2022 年公司销售/管理/财务费用率分别同比分别-0.02pcts/+1.66pcts/+0.4pcts，管理费用率提升主系人员增加，财务费用率提升主系利率提升。综合影响下2022 年公司净利率7.09%（-1.07pcts）。

风险提示：分拆方案落地不及预期；原材料价格上涨；行业竞争加剧等。