公司發佈2022 年年報：
2022 年天齊鋰業實現營業收入404.5 億元，同比增加427.8%。2022年全年實現歸母淨利潤241.3 億元，同比增加1060.5%；扣非歸母淨利潤230.6 億元，同比增加1628.9%。其中2022 年Q4 營業收入158.0億元，同比增加317.0%、環比增加52.7%；歸母淨利潤81.4 億元，同比增加425.8%、環比增加44.1%；扣非歸母淨利潤81.4 億元，同比增加459.0%、環比增加44.3%。
主營業務量價齊升，投資收益大幅增加：
格林布什精礦量價齊升。（1）量：天齊鋰業持有格林布什鋰礦22.16%股權，2022 年格林布什鋰精礦產量134.86 萬噸，較上年增加41.36%。據公告，鋰精礦產量由公司及雅保鎖定，22 年銷量達75.90萬噸，同比上升37.7%。（2）價：2022 年鋰精礦單噸售價2.03 萬元/噸，較上年上漲324.05%。2023 年起，公司價格調整週期從半年改爲季度，參考四家價格報告機構（PRA）的平均價格，以澳大利亞離岸價減去5%的大宗銷售折扣報價。IGO 預計2023Q1 銷售的化學級鋰輝石的PRA 價格爲5957 美元/噸（FOB）。（3）成本：2022 年鋰精礦開採成本有所上漲，主要系特許權使用費隨着精礦銷售額增長而提升。
2022 年Q4 單噸鋰精礦特許權使用費達494 澳元/噸，同比、環比分別上漲238.36%、21.38%。2022 年鋰精礦單噸毛利1.85 萬元/噸，同比提升393.91%。
鋰化合物及衍生品業務2022 年迎來量價齊升。（1）量：2022 年公司碳酸鋰、氫氧化鋰銷量合計達5.88 萬噸，同比增加23.26%。另外2022 年末公司有鋰化合物及衍生品庫存2928.6 噸，較上年增加150.78%。（2）價：2022 年公司鋰鹽業務均價42.52 萬元/噸，同比增加304.35%，同期WIND 氫氧化鋰、碳酸鋰不含稅均價依次爲46.12、48.24 萬元/噸，公司售價與市場價格較爲接近。（3）毛利及成本：
2022 年公司鋰鹽單噸成本爲7.49 萬元/噸，同比增加71.12%，主要系格林布什精礦價格上調以及公司存在一定代加工產品。整體來看，2022 年公司鋰鹽產品單噸毛利35.04 萬元/噸，比較可觀。
2022 年SQM 利潤大增，帶動公司投資收益大幅增長。2022 年公司投資收益合計78.46 億元，較上一年增長436.90%，其中SQM 貢獻權益法覈算的長期股權投資收益56.41 億元。另外，公司在22 年完成了領式期權合約全部交割，實際交割SQM 的B 類股452.68 萬股，最終確認投資收益7.34 億元；同時參股公司SES 成功於2 月4 日在紐交所上市，會計處理過程中計提投資收益12.04 億元。
冶煉產能五年戰略目標達30 萬噸，優質資源或奠定成本優勢在上游鋰礦資源方面，公司控股格林布什鋰礦及參股SQM 等。據公告，當前公司總計資源量折算6079.2 萬噸LCE，權益資源量折算1442萬噸LCE。公司的鋰礦開發主要集中於澳大利亞的格林布什礦和中國四川雅江措拉礦，同時參股SQM 阿塔卡馬鹽湖。四川雅江措拉鋰礦爲資源儲備，目前正處於可行性研究階段，暫未開發。
在中游鋰化合物方面，公司現有產能6.88 萬噸/年。據公告，公司已經宣佈的鋰化工產能超過11 萬噸，未來5 年戰略規劃年產能30萬噸。當前公司擁有四川射洪、重慶銅梁、江蘇張家港以及澳洲奎納納一期項目四大在產鋰化工基地，四川安居2 萬噸碳酸鋰產線建設正有序推進，預計23 年下半年完成建設進入調試階段。2022 年Q3，奎納納工廠電池級氫氧化鋰生產增加至195 噸，包括100 噸電池級氫氧化鋰，2022 年11 月30 日奎納納工廠達到商業化生產能力。2022 年12 月，奎納納完成了首次商業銷售，按市場價銷售氫氧化鋰9 噸。
公司預計第二條產線的投資決定將在2023 財年完成。
投資建議：
預計2023-2025 年營業收入分別爲408.98、274.27、319.14 億元，預計淨利潤149.46、111.12、129.51 億元，對應EPS 分別爲9.11、6.77、7.89 元/股，目前股價對應PE 爲8.5、11.4、9.8 倍。維持公司評級爲“買入-A”評級，6 個月目標價調整爲92 元/股。
風險提示：需求不及預期，鋰價大幅波動，項目進展不及預期。