公司業務繼續保持高速增長。2022 年，公司實現收入15.58 億元人民幣，同比增長80.9%，2019 至2022 年的收入CAGR 高達89%。
公司毛利率爲32.6%，較2021 年提升1.6 個百分點；歸母淨虧損爲3.6 億，而調整後的淨虧損爲1.38 億（調整項爲股份支付成本，上市費用，收購產生的無形資產攤銷和金融資產變動），調整後的淨虧損率爲8.9%，較2021 年降低了7.6 個百分點。我們認爲，應用的強需求是AI 落地的根本，連年保持高速增長的業績，是公司所在AI 領域強需求的市場驗證。
工業大模型+小樣本學習的行業典型代表。2022 年，公司“AI+製造”業務板塊收入爲9.48 億元人民幣，同比增長111%，已佔總營收的60%以上。公司在汽車裝備，3C 高科技，面板半導體，鋼鐵冶金，能源電力，工程建築，食品飲料及新材料等重點製造業領域的深耕取得了顯著的成果，通過1xN 複製和1+N 擴張的落地戰略，以及 “點-線-面”的業務拓展思路，已形成了可持續的高速成長路徑。根據IDC 的數據，公司躋身2022 年中國工業數據智能市場的領導者象限，連續三年位居中國第2 大AI 工業質檢廠商，並且是唯一一家在計算機視覺和機器學習兩個領域均躋身四強的企業。
製造業AIGC 可期。公司近期發佈了AInnoGC 產品，是面向製造業的AIGC 產品。AIGC 目前是比較火熱的一個詞，特別是在文本生成，圖片生成和代碼生成等多模態大模型的領域。但對於to B 場景，尤其是製造業這種複雜的閉環應用領域，場景如何落地，如何進一步提高AI 智能化效率，真正能爲企業實現降本增效，是製造業AIGC 強需求的關鍵所在。公司基於在MMOC 平台的實踐積累，包括數據集，算法庫，模型庫等技術資產，正在逐步研發工業預訓練大模型和麪向製造業的AIGC 產品， 即工業大模型+AInnoGC 引擎。近期落地場景：（1）BI（經營智能分析）和MI（管理智能分析）的問答和統計報表的自動生成。通過NLP 對話模式，向AInnoGC 提出生產過程中的各種問題，AInnoGC 會根據問題自動生成答案和統計圖表，比如：產線效率日報/週報，產線運行計劃，設備停機原因分析和記錄，對生產效率影響的因素分析報告，節能計劃安排和統計，節能目標達成的各項措施等等。
（2）智造實訓中心。實訓導師通過AInnoGC 平台，自動生成上萬張缺陷樣本數據，用於學生練習訓練模型，並通過AInnoGC 給學生打分， AInnoGC 會給出需要強化訓練的知識點；學員通過與AInnoGC 的互動，獲得系統編程知識點（比如：在ROS 系統下使用C++編寫一個節點來控制機器臂的移動），控制程序錯誤的debug等等；另外，在實訓平台上還可以通過AInnoGC 自動生成虛擬的工業場景的課件等等。
中遠期落地場景：（1）工業產線設計的虛擬仿真自動生成和產品工藝洞察。公司可在已有的數字孿生技術解決方案的基礎上結合工業大模型AInnoGC，自動生成產線設計。客戶可通過NLP 對話界面，描述需求和痛點，AInnoGC 會自動生成在工藝級別和產線設計流程級別的模擬產線設計方案，整個過程將涉及大量的行業know-how。
（2）工業機器人柔性製造自動部署。比如硅片製造領域的AGV，可通過AInnoGC 與柔性機器人交互錄入指令，柔性機器人可自動生成算法和模型（自編程/自適應），並自動上線工作，省去大量人工調參和部署的工作量。
公司開始從以MMOC 爲平台的交付式解決方案AI1.0 向以工業大模型+MMOC+AInnoGC爲核心的生成式解決方案AI2.0 邁進。
投資建議。2023 年，可比公司平均PS 爲15 倍，美國公司的平均PS 爲10 倍，商湯的PS 爲13 倍。創新奇智的21-24 CAGR 增速高於其他AI 公司，但毛利率低於其他可比公司。
我們預測，公司2023-2025 年營業收入分別爲22.71（-8.98%）/33.37（-16.49%）/48.95 億元人民幣，2021-2024 期間的收入CAGR 爲57%（-14.93%）。綜合考慮公司和可比公司的收入增速、毛利率水平，行業地位，以及公司在行業和賽道的差異化競爭優勢等因素，我們給予創新奇智 2023 年8 倍 PS（原爲2022 年11.5x），則目標市值爲181.67 億元人民幣（+1.84%），按 5.593 億總股本計算，目標價格爲32.48 元人民幣/股（對應37.12 港元/股，人民幣上調1.82%，港幣上調2.23%，差異因人民幣對港幣匯率變動造成），維持“優於大市”評級。
風險提示。公司製造業領域收入放緩影響整體收入增速，工業質檢領域競爭加劇導致公司收入增速和毛利率提升不及預期，海外限制政策影響相關市場估值水平等因素