新能源业务开始贡献收入。22 年新能源材料收入180 万，实现零的突破。主要产品为电池隔热材料，目前已经进入较多电池厂进行测试，这块业务在今年有望快速增长。同时公司正在研发其他电池相关材料，希望进一步扩大业务范围。環球新材（6616.HK）22 年收入9.2 億，同比增長37%，歸母淨利潤2.2 億，同比增長38%，增長依然強勁。毛利率49.7%，較21 年略微下降0.3pct，淨利率25.8%，同比增0.5pct，盈利能力依舊強勁。我們認爲公司在珠光顏料行業領域具有良好的發展前景，此外也看好其利用現有優勢探索新能源領域的發展。我們預期23/24/25年淨利潤預測爲3.5/4.9/6.5 億人民幣，對應EPS 爲0.31/0.43/0.57 港元。維持目標價8.0 港元，維持“買入”評級，較當前股價有60%的上漲空間。
報告摘要
無懼疫情，業績持續增長。22 年珠光顏料收入8.5 億，同比增長27%，其中高端產品合成雲母基材的珠光顏料收入3.78 億，同比增長39%；天然雲母基材的珠光顏料收入4.1 億，同比增長18%，產品結構持續改善。合成雲母粉收入6440 萬，21 年收入2 百萬，主要是作爲化妝品填料的銷售大幅增加。公司在合成雲母領域擁有獨家技術優勢，是行業中唯一可以對合成雲母產線進行大規模擴產的企業，未來將進一步享受合成雲母技術帶來的利益。
新能源業務開始貢獻收入。22 年新能源材料收入180 萬，實現零的突破。主要產品爲電池隔熱材料，目前已經進入較多電池廠進行測試，這塊業務在今年有望快速增長。同時公司正在研發其他電池相關材料，希望進一步擴大業務範圍。
收購CQV 實現橫向擴張。23 年1 月，公司完成對韓國珠光顏料企業CQV 的收購，將於今年並表。CQV 主要生產銷售以合成雲母爲基材的珠光顏料，在汽車級、化妝品級產品擁有較多重要客戶。CQV 與公司在研發、生產、銷售等都方面具有很強的協同效應，兩者強強聯合將使公司整體高端產品的銷售再上新臺階。
二期產能預期今年二季度投產。公司目前一期產能爲1.8 萬噸，二期產能預計將於23 年二季度投產，全年新增產能有望達到8000 噸。二期產能總規劃3 萬噸，未來只需進行設備調試即可擴產，因此擴產速度較快。同時二期合成雲母產能在建，預期23 年年底投產。產能落地可以極大程度緩解當前的產能瓶頸，拉動業務增長。
盈利能力依舊強勁。22 年毛利率爲49.7%，同比下降0.3pct，原材料價格在去年有一定幅度上漲，公司通過上調產品售價抵消一部分成本壓力，同時高端產品佔比的提升也幫助改善毛利率水平。銷售費率略升，同時管理費率略降，公司淨利率爲25.8%，同比提升0.5pct。
我們認爲公司在珠光顏料行業領域具有良好的發展前景，此外也看好其利用現有優勢探索新能源領域的發展。我們預期23/24/25 年淨利潤預測爲3.5/4.9/6.5 億人民幣，對應EPS 爲0.31/0.43/0.57 港元。維持目標價8.0 港元，維持“買入”評級，較當前股價有60%的上漲空間。
風險提示：產能擴張不如預期，行業競爭加劇，宏觀經濟下行影響下游需求,原材料成本上升。
