百貨行業作爲品質消費主渠道有望迎來複蘇
隨着人均可支配收入增長以及恩格爾係數下降，居民品質升級類消費需求逐步提升。根據普華永道預測，預計2022-2025 年國內奢侈品市場年均複合增速將達到16%，2025 年市場規模預計將達到8,160 億元。目前多數奢侈品線上滲透率較低，線下仍是主要渠道，百貨業作爲品質消費主渠道，隨之迎來複蘇。浙江省人均可支配收入及消費支出居全國前列，省內品質消費增長潛力較強，省內百貨業發展潛力較好。
短期看，省內品質消費持續恢復，公司業績有望復甦從2023 年1-2 月浙江省社零恢復情況來看，省內消費升級類商品恢復較好，杭州解百作爲省內奢侈品地標、品質消費主渠道，有望持續受益於省內消費復甦，在2022 年公司業績低基數情況下，零售主業有望在2023年迎來強勢反彈。此外，2023 年9 月，杭州將舉辦第19 屆亞運會，杭州市預計將迎來大量客流，利好零售業務。公司控股子公司悅勝體育作爲第十九屆亞運會首批特許零售商，同樣有望受益於亞運會舉辦。
長期看，品牌優勢等多種有利因素有望保障業績穩健增長公司作爲省內奢侈品地標，具有較強的品牌優勢，一方面有利於吸引客流，另一方面也將吸引更多高奢品牌。會員具有消費頻次高、消費單價高等特點，近幾年公司會員數量及會員銷售額穩健增長，龐大且活躍的會員有望保障公司業績穩健增長，同時爲其他業態賦能。公司自營業務較爲穩健，作爲提升商品差異化的重要手段，公司穩健的自營業務有望提升公司長期競爭力。零售主業之外，公司全程醫療以及悅勝體育業務，經過幾年培育逐步走上正軌，有望爲公司帶來新增長。
公司盈利預測與估值
預計公司2023-2025 年營業收入分別爲23.70、27.43、31.76 億元，YOY分別爲19.22%、15.75%、15.78%；EPS 分別爲0.49、0.62、0.72 元，根據合理估值測算，結合股價催化劑因素，給予公司六個月內目標價爲9.80元/股，公司估值水平較可比公司較低，給予公司“推薦（首次）”投資評級。
投資風險提示
主業市場份額下降的風險、盈利增長面臨壓力的風險