事件概述
2022 年建橋教育實現收入/淨利爲7.9/2.25 億元，同比增長15.6%/25.7%。業績符合wind 一致預期。末期每股派發0.1 港元，全年共派發0.2 港元，分紅率爲32%，股息率爲5%。
分析判斷：
人數增長主要來自專升本貢獻，學費在轉營後提升。2022 年學費收入6.95 億元，同比增長19.6%；住宿費0.8 億元、同比下降13%，主要由於疫情期間存在退費。2022/23 學年公司在校生總人數爲24467 名，同比增長9%，主要來自專升本貢獻（本科/專科/專升本佔比分別爲73%/10%/17%，學生人數較上一學年分別增長2%/-4%/76%）。2022 年平均學費爲28398 元、同比增長9.8%，主要來自本科最低學費從30000 元提高到32000 元、專科學費從15000 元提高至20000 元，專升本學費從23000-30000 元提高到23000-38000 元。
淨利率提升，管理費用率持續提升。（1）2022 年毛利率爲63.9%，同比提高2PCT，主要由於學費提升及疫情期間其他主營業務成本下降，上/下半年毛利率爲68%/60%、同比提高3/2PCT。（2）淨利率爲28.5%，同比提高2.3PCT，上/下半年淨利率爲32%/26%、同比下降0/6PCT。（3）2022 年管理費用率上升4PCT 至25%，主要由於公司行政人員數量增加及平均工資標準提升下薪酬增加，但與成本合併口徑來看基本穩定；同時後勤開支、辦公開支及其他開支增加約人民幣27.1 百萬元，是用作食堂裝修及防疫物資。財務費用率下降3.5PCT 至3.6%，主要由於有息負債下降及融資成本由4.34%降至4.2%。
就業率仍維持高水平。截至2022 年8 月31 日，上海建橋學院2022 屆畢業生就業率達到98.9％，其中66.0％的畢業生留在上海地區就業。
投資建議：
未來成長驅動：1）公司已完成營利性轉設，學費仍有提升空間；2）第三期校舍已於2022 年9 月投入使用，第四期校舍建設計劃已於2022 年12 月開始，總建築面積約爲86,400 平方米，包括教學培訓大樓、3 幢人才公寓樓和1 幢多功能研發中心，預計將於2024/25 學年投入使用。3）結合臨港地區產業集羣優勢及政府支持，公司產教融合方面的優勢值得關注，未來四期校舍投入後也有望拓展新的商業模式。
考慮22 年公司業績符合預期，維持23/24 年收入預測9.43/10.69 億元，新增25 年收入爲12.08 億元，考慮22 年淨利率提升，上調23/24 年歸母淨利潤從2.5/2.9 億元上調至2.7/3.2 億元，新增25 年淨利爲3.7 億元，對應調整23/24 年EPS 0.60/0.70 元至0.65/0.77 元，新增25 年EPS 爲0.90 元，2023 年4 月4 日收盤價3.91 港元對應23/24/25 年PE 爲5.29/4.49/3.83 倍（1 港元=0.88 人民幣），維持“買入”評級。
風險提示
招生情況低於預期、系統性風險。