2022 年業績符合預期
建橋教育2022 年實現收入7.9 億元（人民幣，下同），同比增長15.6%；其中住宿費收入下跌12.8%，因爲疫情期間學生未住校，公司退還住宿費2500 萬。2022 年公司毛利率依舊堅挺同比上升2.2 個百分點至63.9%。期間公司運營開支同比上升37%，銷售和行政費用佔收入25.4%，高於預期，主要是增加了薪資開支以及後勤防疫相關的一次性開支。
公司的資本結構和融資成本進一步優化，2022 年財務開支下降45%。期內實現淨利潤2.3億元，同比增加25.7%，淨利潤率28.5%，基本符合預期。2022/23 學年在校生2.4 萬人，增加9.0%，本科人數佔比73%。公司派發期末股息0.1 港元，整體派息率31.4%。
爲舉辦高質量職業教育舔磚加瓦
公司於2022 年12 月起開展第四期校園建設計劃。第四期工程包括一幢教學培訓大樓、三幢人才公寓樓和一幢多功能研發中心。新培訓大樓和多功能研發中心有利於對接更豐富的校企資源，深度實施產教融合辦學方針。新工程不僅爲企業提供研發和培訓場景，還可以爲企業和學生提供實習和工作場地。根據管理層介紹，新校舍有望向使用者收取回報，發展成爲新盈利模式。新工程總投入約3.4 億元，預計於2024 年9 月投入使用。
我們預計固定資產折舊將於2024 年上升至6,500 萬元。公司將充分利用自身地理位置的優越性，爲企業和學生創立融合教育、培訓和就業爲一體的高質量教育場地。
目標價提升至5.94 港元
我們輕微上調FY23E 收入預測2.2%，以及上調總運營開支6.3%，淨利潤下調1.7%至2.7億，同比增長19.1%。公司業務穩健，我們預測未來將保持雙位數淨利潤增長；建橋已經轉設成爲營利性民辦學院，相關政策風險較小。公司有望維持30%派息率，股息率約5.5% - 6.5%，以及在發佈業績後重啓股份回購。我們將估值滾動至8 倍FY23E 市盈率，目標價上調至5.94 港元。