光伏設 備&瓦楞紙包裝設備雙軌並進
公司從廣泛佈局走向主業聚焦，主要聚焦光伏設備和瓦楞紙包裝設備兩大領域的生產、銷售，其他業務包括汽車零部件鑄造和3C 自動化設備等穩步推進。2017-2021 年，公司營收和歸母淨利潤CAGR 分別爲27.69%和1.98%，隨着光伏業務的快速增長，在2021-2022 年保持100%以上增速。根據公司業績預告，2022 年年度實現淨利潤爲2.8 到3.2 億元，同比增長92%到119.43%。
鈣鈦礦設備：深化佈局，有望持續受益產業化推進鈣鈦礦電池優勢明顯，產業化迅速，GW 級招標可期，但存在穩定性、大幅面製備及高效率等技術難關。鈣鈦礦設備空間廣闊，我們測算得到，截至2026 年鈣鈦礦設備空間共164.3-189.3 億元，2026 年鈣鈦礦設備市場空間預計103.75-128.75 億元。公司目前在鈣鈦礦設備佈局廣泛，並不斷深化，主要包括PVD 鍍膜設備、團簇型多腔式蒸鍍設備、ITO 玻璃清洗機、空間式ALD 設備、RPD 設備等。
其他光伏業務：組件自動化設備保持高增，拓展電池片設備
組件業務：公司以層壓機、流水線等設備爲主，可以提供“交鑰匙”整體解決方案。組件業務覆蓋國內外所有主流光伏企業，截至 2022 年 6 月30 日，公司在手訂單 41.56 億元（含稅），同比增長 37.61%。
HJT：以溼法和自動化設備爲主，公司和福建金石進行戰略合作，未來金石、關聯方及其推薦的第三向公司採購清洗制絨設備訂單應不低於10GW。
TOPCon：PECVD 和 PVD 二合一設備完成研發並交付。
傳統業務：包裝保持龍頭地位，其他業務預期盈利改善2019 年年底，京山輕工在全國瓦楞紙生產線市場佔比高達25.85%，位居第一。隨着疫情後經濟恢復，社零增長趨勢下，公司包裝業務有望持續增長。其他業務如3C 自動化業務、鑄造產品、貨物貿易佈局不斷優化，盈利有望持續修復。
盈利預測、估值及投資評級
我們預測公司2022-2024 年營業收入分別爲51.00/67.49/80.69 億元，歸母淨利潤分別爲2.88/4.60/6.42 億元，2021-2024 年歸母淨利潤CAGR 爲64%，以當前總股本6.23 億股計算的攤薄EPS 爲0.46/0.74/1.03 元。
公司當前股價對2022-2024 年預測EPS 的PE 倍數分別爲52/33/23 倍，我們選取光伏設備領先企業邁爲股份、捷佳偉創、奧特維作爲可比公司，考慮到公司作爲光伏組件設備領軍者，且公司鈣鈦礦等業務新產品滲透率有望不斷提升，首次覆蓋給予“買入”評級。