核心觀點：
業績符合預期。近期公司發佈22 年業績公告，報告期間公司收入1,097.3 百萬元，較2021 年同期增長13.96%。收益增加主要歸因於覆膜支架及先天性心臟病封堵器的收益增加。其中22 年海外收入同比增長33.7%。22 年實現淨利潤3.25 億元，同比增長11.24%。毛利率爲79.6%，同比下降1.15pp。
核心產品線穩健增長。報告期間，結構性心臟病業務貢獻的營業額約爲人民幣394.6 百萬元（YOY+19.2%），外周血管病業務貢獻的營業額約爲人民幣644.3 百萬元（YOY+17.5%），度起搏電生理業務貢獻的營業額約爲人民幣58.4 百萬元（YOY+27.8%）。
研發持續推進。公司多款產品研發正在持續推進中，研發費用同比增長3.18pp。Absnow可吸收房間隔缺損封堵系統及AcuMark測量球囊正於中國註冊審批中；主動脈弓支架系統（包括 Ankura Plus 主動脈弓主體支架系統及 CSkirt 主動脈弓分支支架系統）在中國獲批爲創新醫療器械；LAmbre Plus 左心耳封堵器系統由研究者發起的臨床試驗已獲得美國醫保覆蓋，全部入組患者將會獲得全額醫保覆蓋；主動脈弓支架系統（包括Ankura Plus 主動脈弓主體支架系統及CSkirt主動脈弓分支支架系統）及Futhrough主動脈覆膜支架破膜系統已於中國完成上市前臨床入組。
盈利預測與投資建議。公司23-25 年實現EPS 分別爲0.1、0.13、0.16元/股，考慮公司競爭格局和地位，給予公司23 年PE 35X，對應合理價值4.05 港元/股，給予“買入”評級。
風險提示。政策風險、新產品銷售不及預期、研發不及預期。