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丽人丽妆(605136):22年业绩受疫情拖累 增品牌、拓平台、扩品类共促成长

麗人麗妝(605136):22年業績受疫情拖累 增品牌、拓平臺、擴品類共促成長

安信證券 ·  2023/04/01 00:00  · 研報

公司發佈2022 年年度報告:

(1)2022 年:公司實現營業收入32.42 億元/-21.98%,歸母淨利潤-1.39 億元/-133.92% , 歸母扣非淨利潤-1.72 億元/-147.55%;營收端下滑主要受到疫情衝擊,尤其是3 月下旬到 5月底上海及周邊地區倉儲物流不暢;利潤端則主要受公司折扣促銷力度加大、加大備貨力度下計提減值準備增多等不利因素影響;(2)單Q4:公司實現營業收入11.43 億元/-30.87%,歸母淨利潤-1.01 億元/-167.41%,扣非歸母淨利潤-1.15 億元/-171.55%。

促銷力度加大導致毛利率下滑。

2022 年整體毛利率下降9.40pcts 至27.06%,主要系折扣促銷力度加大所致。費用端,期間費用率爲26.38%/+3.23pcts,其中銷售/管理/財務/研發費用率分別爲22.44%/4.53%/-0.60%/0.37%,同比+2.32pcts/+1.31pct/-0.40pct/+0.10pct,財務費用變動主要系匯兌損益所致。2022 年淨利率轉負爲-4.42%/-14.28pcts。

天貓平臺業績承壓,新興渠道拓展成效凸顯。

(1)分業務模式來看,2022 年電商零售業務營收29.93 億元/-22.69%,毛利率27.36%/-7.05pcts;品牌營銷運營服務營收1.14 億元/-47.28%,毛利率62.34%/-20.10pcts;爲清庫存公司進行了較多分銷業務,帶來分銷及其他業務收入1.33 億元/+101.70% , 由於部分品牌出現售價與成本倒掛, 毛利率-9.85%/-15.56pcts。

(2)分平臺來看,公司長期深耕天貓平臺,同時不斷加大以抖音爲代表的新型平臺業務發展力度。天貓平臺受整體流量紅利的消失獲客成本上升等因素影響,整體業績表現未達預期,2022 年天貓國內平臺/天貓國際平臺分別實現營收27.22/0.83 億元,同比-26.6%/-49.55%;新興渠道業務增長表現亮眼,其他平臺(以抖音爲主)實現收入4.36 億元,同比+54.98%,截至報告期末公司運營抖音小店36 家。

增品牌、拓平臺、擴品類三重發力。

(1)品牌端: 2022 年與悅詩風吟、菲色然等品牌達成合作,再次與科蒂集團就阿迪達斯洗護達成戰略合作,陸續孵化尋味檔案、 愛貝萌、貝必優、續歡等自有品牌,自有品牌整體營收同比增長超60%;

(2)平臺端:持續優化以快手、抖音爲代表的渠道佈局,22 年新興渠道業務收入增長超60%;

(3)品類端:深耕化妝品品類外,延展至食品、個護、寵物等多個品類,引入趣多多、樂扣樂扣、英派特等品牌。

投資建議:

買入-A 投資評級。我們認爲隨着公司在保持優勢品類和品牌的基礎上不斷拓展新品類、新品牌,加大新興平臺投入力度,科技賦能提高運營效率,業績修復可期。預計公司2023 年-2025 年實現營收40.05/45.36/51.34 億元,同比+23.54%/+13.26%/+13.19%,預計實現歸母淨利潤2.70/3.43/4.14 億元,2024、2025 年同比增速分別爲+26.82%、+20.58%。給予12 個月目標價21.41 元,對應24 年25xPE。

風險提示:品牌經營狀況風險,供應商集中度較高風險,商品質量控制風險等。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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