当前公司主要采取自建、收购或共同合作的方式开拓市场，布局以京津冀、长三角、珠三角等省会城市为主，预计2023年将重点深耕安徽、上海市场。外延：当前已与北京香香合资设立公司，与贵州龙缘盛和太原金大豆的合资项目有望在尽快落地，与南京果果项目预计明年落地。通过外延收购，公司一方面能挖掘区域强势品牌，把握当地资源和特色；另一方面有利于在采购、生产、渠道、管理等方面形成协同效应。内生：公司已布局杭州、安吉、扬州三大生产基地，预计扬州工厂今年年底投产。我们预计2022 年公司营收保持两位数增长，2023 年利润有望得到修复。鞏固生鮮領域基本盤，發力飲品及休閒板塊
當前公司已形成以生鮮豆製品爲基礎、植物蛋白飲品和休閒豆製品爲發展重點、其他類產品爲補充的產線格局，產品品類超400 個。1）生鮮豆製品：佔比約60%，2022 年推出“菜大媽”系列作爲戰略型產品，鋪設生鮮餐飲渠道，滿足大衆化需求；2）植物蛋白飲品：團隊搭建已完成，2023 年將重點發力，有望藉助生鮮超市、農貿市場等優勢渠道實現快速放量，同時開拓線上電商渠道。產品方面計劃重點推廣“養自己”全豆豆乳系列和玉米汁，以順應低糖低脂、健康養生的飲品消費趨勢。3）休閒豆製品：包括休閒豆乾、休閒豆卷、休閒素肉等品類，以品牌宣傳爲先導，加強商超和經銷商渠道建設，擴大產品覆蓋區域。
內生外延並舉，盈利能力有望修復
當前公司主要採取自建、收購或共同合作的方式開拓市場，佈局以京津冀、長三角、珠三角等省會城市爲主，預計2023年將重點深耕安徽、上海市場。外延：當前已與北京香香合資設立公司，與貴州龍緣盛和太原金大豆的合資項目有望在儘快落地，與南京果果項目預計明年落地。通過外延收購，公司一方面能挖掘區域強勢品牌，把握當地資源和特色；另一方面有利於在採購、生產、渠道、管理等方面形成協同效應。內生：公司已佈局杭州、安吉、揚州三大生產基地，預計揚州工廠今年年底投產。我們預計2022 年公司營收保持兩位數增長，2023 年利潤有望得到修復。
盈利預測
預計2022-2024 年EPS 爲0.39/0.64/0.87 元，當前股價對應PE 分別爲66/40/29 倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
風險提示
宏觀經濟下行風險、併購不及預期、原材料上漲風險、新品推廣不及預期等。
