中國東航披露2022 年年報。2022 全年營收461.1 億元（-31.3%），歸母淨利潤-373.9 億元，其中四季度單季營收102.6 億元（-29.8%），歸母淨利潤-92.7 億元。
疫情影響客流下滑，營收受到衝擊。2022 年疫情影響貫穿全年，民航業客流大幅走低，公司旅客運輸量4251 萬，同比降46.3%，相比2019 年降67.4%,RPK613 億，同比降43.7%，相比2019 年降72.4%，客座率63.70%，同比降4.01pct，相比2019 年降18.36pct。受制於客流大幅下降，公司營收走低在所難免。
航油成本及固定成本帶來壓力，全年虧損符合預期。2022 年國際油價整體處於高位，航司航油成本高企，在運投顯著不及21 年同期的基礎上，公司航油成本依然提高7.9%至222.3 億，帶來顯著成本壓力，疊加航空公司固定成本佔比較高，且匯率貶值帶來26.9 億匯兌損失，公司經營承壓。全年來看，由於民航業整體遭遇需求、油價、匯率三殺，公司全年顯著虧損在所難免，虧損幅度在預期之內。
繼續看好民航供需反轉方向，公司業績有望迅速回升我們繼續看好民航業供需反轉的大方向，2020-2022 年民航機隊增速大幅放緩，爲供需反轉創造先決條件，2023 年公司計劃淨引進飛機22 架，約爲存量機隊規模的2.8%，增速繼續保持低位。2023 年夏秋換季後國內客運航班量已超2019 年同期，國際地區航線航班量也在持續增長，客流不斷恢復。
伴隨着需求持續復甦，民航終將由供大於求逐步向供需平衡乃至供不應求過渡，運價水平有望持續強勢，公司業績有望迅速回升。
風險提示：宏觀經濟下滑，油價匯率劇烈波動，安全事故。
投資建議：上調盈利預測，維持“買入”評級。
考慮到相比於前次報告，防疫政策優化時點早於預期，民航業復甦節奏提前，且油價有所下降，因此上調盈利預測，自-86.1 億、71.6 億，分別上調2023-2024 年盈利預測至23.3 億、131.6 億，引入2025 年盈利預測，預計2025 年公司盈利186.1 億，維持“買入”評級。