融资租赁业务，投放量持续增长，看好资产质量优化及经济复苏带来的收益率增长。受益于38 亿元绿色公司债发放和投放量增加（2022年新增投放343.23 亿元，yoy+13.31%），应收融资租赁款余额在727.15 亿元，同比增长12.07%。融资租赁业务2022 年实现营业收入41.23 亿元（yoy+5.34%），净利润13.02 亿元（+5.89%）。资产优化，信用资产不良率下降10Pcts 至0.45%。核心觀點：
公司披露2022 年報：公司2022 全年實現營業總收入141.71 億元，同比+6.44%；實現歸母淨利潤25.12 億元，同比1.27%；其中歸母扣非淨利潤23.25 億元，同比-6.69%。2022 年公司強化業務投放，保持資產規模穩健增長，總資產1732.93 億元，同比+13.02%。
不良資產管理業務，一級不良出包規模下降弱化分部增長動能，疫情反覆等宏觀因素加大資管難度拖累週轉水平。全年實現營業收入19.68億元，同比下降23.42%。此外，受收購重組業務難度增加以及一級不良資產包折扣下降影響，公司2022 年不良資產處置規模在230 億元，同比下降38.33%，該板塊淨利潤下降，淨利潤在7.67 億元，同比下降7.27%。
融資租賃業務，投放量持續增長，看好資產質量優化及經濟復甦帶來的收益率增長。受益於38 億元綠色公司債發放和投放量增加（2022年新增投放343.23 億元，yoy+13.31%），應收融資租賃款餘額在727.15 億元，同比增長12.07%。融資租賃業務2022 年實現營業收入41.23 億元（yoy+5.34%），淨利潤13.02 億元（+5.89%）。資產優化，信用資產不良率下降10Pcts 至0.45%。
投資管理業務和持股中信證券具備業績彈性。受益於資產規模增長，2022 年實現各項業務收入（包括營業收入、公允價值變動和投資收益）8.69 億元和淨利潤4.72 億元，同比分別增長5.88%和6.86%。截至2022 年底，公司持股中信證券總股本增至8.14%，進一步鞏固了公司在中信證券的第二大股東地位。2022 年全年，權益法下確認的中信長股投資收益在16.18 億元，同比增長1.78%。
盈利預測與投資建議：預計2023 年越秀金控實現歸母淨利潤29.5 億元，同比增長17.4%；對應ROE 水平分別爲10.2%，受公司2022年轉股影響，EPS 調減到0.59 元。維持公司2023E PE 估值爲15x，每股合理價值爲8.8 元。維持“增持”評級。
風險提示：區域改革建設推進低於預期、子公司經營不達預期等。
