投資要點
2022年公 司營收、歸母淨利潤增速較快。公司2022 年實現營收11.21 億元，同比增長40.29%；歸母淨利潤2.48 億元，同比增長54.27%；扣非後歸母淨利潤2.31 億元，同比增長68.78%；基本每股收益1.03 元/股，同比增長47.14%。公司擬以2022 年12 月31 日的2.41 億總股本向全體股東每10 股派發現金紅利人民幣3.4 元（含稅），以此計算合計擬派發現金紅利8202.70 萬元（含稅）。
壓縮機業務基本盤穩健，工程機械業務快速增長：2022 年各業務板塊中：1）壓縮機部件業務實現營收7.35 億元，同比增長21.56%，營收佔比爲65.55%，毛利率達39.14%，同比增長2.12pct。2）工程機械部件業務實現營收2.79 億元，同比增長93.98%，主要系市場需求增加，產銷規模加大所致。2022 年工程機械部件業務營收佔比爲24.90%，毛利率達31.64%，同比增長7.02pct。
海外市場需求旺盛，大客戶貢獻度較高：2022 年公司境內營業收入6.85 億元，同比增長28.51%；毛利率34.61%，同比下降2.94pct。2022 年公司海外營業收入4.34 億元，同比增長63.78%，主要系受益於美國基建法案，下游客戶需求穩定向上，公司持續加強海外市場拓展力度，產銷規模持續加大所致；毛利率37.20%，同比增長11.75pct。2022 年公司前五名客戶合計貢獻銷售額7.49 億元，佔年度銷售總額66.83%。公司客戶資源優良，包含江森自控、英格索蘭、開利空調、麥克維爾、卡特彼勒等全球知名頂尖設備製造商。
毛利率持續修復，費用率全面優化：2022 年公司毛利率爲36.47%，同比增長2.21pct；歸母淨利率22.11%，同比提升2.01pct；淨資產收益率12.62%，同比增加3.10pct；扣非淨資產收益率11.79%，同比提升3.66pct，公司盈利能力明顯修復。2022 年公司期間費用率10.30%，同比減少2.20pct。其中，銷售費率0.86%，同比減少0.24pct；管理費率6.12%，同比減少0.15pct；財務費率-1.77%，同比減少1.36pct，主要系匯兌損益所致；研發費率5.10%，同比減少1.45pct。
公司產能持續上量，力源系運營狀況仍待改善：2022 年，公司募投項目“年新增34,800 套高精度機械零部件技改項目”落地。截至2022 年底，公司具備年產能7 萬噸。同時，公司“高精度機械零部件生產建設項目”建設進展順利，該項目投產後，將進一步擴大公司產品的生產供應規模。公司控股子公司力源金河2022 年淨虧損1640.06 萬元，參股公司蘇州力源液壓有限公司2022 年共產生926.35 萬元的投資損失。
我們預計公司2023-2025 年實現歸母淨利潤3.08/4.13/5.36 億元，對應PE 爲22.5/16.8/12.9 倍（2023.03.30），首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：新客戶新領域拓展不及預期；海外經濟景氣度下降；參、控股公司經營情況不及預期。