中國東航於2023 年3 月30 日發佈年報：
2022 年公司實現營業收入461.11 億元，同比2021 年下降31.31%，同比2019 年下降61.85%；歸母淨利潤-373.86 億元，扣非歸母淨利潤-379.53 億元，較2021 年虧損分別增加251.72 億元、244.12 億元。
2022 年Q4，公司實現營業收入102.61 億元，同比2021 年Q4 下降29.84%，環比2022 年Q3 下降37.80%，實現歸母淨利潤-92.70 億元，同比2021 年Q4 下降128.78%，環比2022 年Q3 上升1.17%；實現扣非歸母淨利潤-96.00 億元，同比2021 年Q4 下降97%，環比2022 年Q3 下降1.02%。
疫情擾動下，公司經營低位運行，客運收入顯著下滑，貨運需求仍旺盛。
經營方面，機隊引進增速放緩，運力投放及市場需求下降。截至2022 年末，公司客機規模775 架，同比2021 年上升3.06%，全年引進飛機34 架，退出飛機11 架，淨增飛機23 架。2022 年，公司ASK、RPK 同比2021 年分別下降40.13%、43.67%，爲2019 年的35.60%、27.63%；公司客座率63.70%，同比2021 年下降4.01 pct，同比2019 年下降18.36 pct。
收入方面，客運收入顯著下滑，貨運需求仍然旺盛。2022 年公司實現客運收入350.04 億元，同比2021 年、2019 年分別下降35.30%、 68.26%。分地區看，國內客運收入305.71 億元，同比2021 年、2019 年分別下降39.60%、57.96%；國際客運收入41.85 億元，同比2021 年增加30.86%，同比2019 年下降87.65%；地區客運收入2.48 億元，同比2021、2019 年分別下降16.22%、 93.27%。從客公里收入看，2022年全年公司國內、國際、地區的客公里收入（公司披露口徑，含燃油附加費及合作航線收入）分別爲0.549 元、2.100 元、1.040 元，同比2021 年分別上漲7.86%、17.45%、39.78%，同比2019 年分別上漲1.86%、343.97%、39.78%。2022 年，公司積極開展客改貨及客機腹艙業務，貨運收入77.70 億元，貨運收入佔營業總收入比16.85%，同比2021 年下降6.49%，同比2019 年上漲103.08%。
成本方面，油價上漲及匯率波動影響公司經營業績。2022 年，公司ASK 扣油成本0.54 元，同比2021 年、2019 年分別上升47%、101%。2022 年油價飆升，但由於疫情導致航班量大幅縮減，公司油耗下降，綜合來看，2022 年公司燃油成本222.30 億元，同比2021 年上升7.95%，單位ASK 燃油成本0.23 元，同比2021 年上升80%。2022 年人民幣匯率波動導致公司2022 年匯兌損失26.87 億元。
新航季開啓，中國東航盈利修復有望加速。2023 年夏秋新航季開啓，中國東航在一線城市互飛航線中優勢明顯。根據2023 年夏秋航季航班計劃，中國東航一線城市對飛航班計劃市場佔有率28.40%，高於中國 國航的24.10%以及南方航空的23.26%。國際航線，目前日韓，東南亞等短程亞洲航線率先恢復，而中國東航在日韓、東南亞航線中有傳統優勢。以2019 年夏秋航季爲例，中國東航在韓國、日本、泰國的時刻佔中國航司總時刻的比例分別爲27.8%、29.9%、21.1%，均居中國航司首位。公司有望在國內航空需求率先復甦、國際短程航線較快復甦的背景下充分受益。
盈利預測與投資評級：考慮到市場需求復甦趨勢確定，公司一線城市互飛以及東亞、東南亞航線優勢，我們預計公司業績將迎來觸底反彈。我們預測2023-2025 年營業收入分別爲1140 億元、1420 億元、1755 億元，歸母淨利潤預測分別爲15 億元、75 億元、148 億元，對應P/E 分別爲74.1X/15.3X/7.7X。目前航空業處於行業週期底部，需求逐步復甦後公司將充分受益，維持“買入”評級。
風險提示事件：宏觀經濟下行風險、油價上漲風險、匯率波動風險。