2022 公司營收320.04 億，同減3.08%，其中Q1-4 營收及增速分別爲85.15億（-16.57%）、81.61 億（+17.14%）、86.8 億（+1.06%）、66.48 億元（-8.4 %）。
分產品看， 2022 年公司白卡紙/雙膠紙/銅版紙/ 靜電紙收入分別爲90.62/84.50/41.50/40.77 億，同比-5.41%/+15.95%/-3.73%/+5.71%。23 年市場需求逐月改善，2 月白卡紙提價100 元/噸、3 月文化紙提價200 元/噸，伴隨國內經濟回暖，需求有望持續復甦。
分地區看，2022 年中國大陸地區收入238.60 億元，同減17.42%；公司抓住海外紙品供應量銳減機遇，完善全球銷售網絡，2022 年海外地區收入81.44 億元，同增97.39%。
2022 年公司歸母淨利1.89 億元，同減90.84%，其中Q1-4 歸母淨利及增速分別爲1.14 億（-90.34%）、1.16 億（-86.2%）、0.1 億（-93.53%）、-0.51 億元（+56.10 %）。毛利率和淨利率分別爲14.47%、0.99%，分別同減9.14pct、-5.34pct 。分產品看， 白卡紙/雙膠紙/銅版紙/ 靜電紙毛利率分別爲13.6%/12.3%/16.7%/14.2%，同比-18.1/-5.3/-10.7/-4.3pct。
發揮產業佈局優勢，提質增效助力高質量增長。公司目前年漿、紙產能超1100wt，圍繞漿紙一體化戰略，積極佈局生產基地，壽光、黃岡、湛江協同發展格局進一步形成，依託規模化優勢降低生產與物流成本，保障效率；同時引進國際先進的生產設備，通過技術革新和工藝流程優化助力產品質量提升和結構升級；不斷提升技術創新能力和科學研發水平，截至22 年底，公司已獲得國家專利授權380 多項。
持續拓展海外業務，優化佈局提升競爭力。22 年海外收入高增，毛利率12.9%，同比+2.5pct。23 年公司將持續佈局海外業務，進一步壯大銷售團隊，劃分不同的銷售區域進行覆蓋，加大海外銷售的佔比；優化海外市場佈局，增設管理區和分公司；充分利用公司產業佈局優勢，增加高效益產品近距離市場投放，提高服務效率和產品競爭力。
強化成本控制，提高供應鏈管理水平。公司將進一步加強供應商管理，嚴控採購成本，全面提升供應鏈管理水平。1）加強原料源頭渠道建設，與澳洲、泰國、越南等優質供貨商深入合作，設立辦事處，確保優質原料穩定供應；2）深入研究分析市場規律，提高採購效益；3）引進新工藝新技術，優化原料使用，深入國產替代，挖掘成本潛力；4）繼續推行寄售模式，降低資金佔用，實現供應鏈管理增效。
調整盈利預測，維持“買入”評級。伴隨下游需求復甦，公司業績有望持續改善，同時考慮到成本改善仍需一定傳導時間，我們調整盈利預測，預計公司23-25 收入分別爲349.8/367.9/385.9 億（23-24 原值分別爲349.5、364.9 億），23-25 歸母淨利分別爲13.2/20.2/24.0 億（23-24 原值分別爲15.9/24.3 億），EPS 分別爲0.44/0.68/0.80 元/股（23-24 原值分別爲0.53/0.81元/股）。
風險提示：宏觀經濟政策風險；環保風險；市場競爭加劇風險；原材料價格波動風險；融資租賃業務風險。