重申小米的“買入”評級，上調目標價至15.4 港元，潛在升幅27%。
重申小米的“買入”評級：受到短期智能手機需求疲軟的影響，今年上半年預計小米的業績依然承受壓力，但是，我們認爲小米下半年會受益於智能手機等消費電子需求逐步復甦，迎來收入端和毛利率的雙重提升。並且，進入2024 年，公司的智能電動車業務帶來的收入增量，從而提升估值空間。目前，小米自身及二級市場對公司的預期已經在築底向上。因此，我們重申小米 “買入”評級。
下調全球智能手機出貨量預測，但是高端機型和摺疊屏有望推動高端需求穩定增長：與去年12 月科技展望中預測相比，我們下調2023年全球智能手機出貨量預測至11.8 億部，同比下降2.4%。但是，我們預期全球智能將在今年下半年邁入緩慢的復甦通道。渠道庫存回歸健康水位、外部宏觀環境改善、終端消費信心提振都將推動下半年的邊際改善。並且，我們也關注到摺疊屏的機型高速增長有望維持高端機型的穩定增長。
預期小米2024 年有明顯的利潤增長和業績釋放： 小米四季度的營業利潤存在壓力，主要由於電動車業務的高投入。我們預期相關費用投入將在2023 年持續。但是，進入2024 年，小米老業務（手機、IoT、互聯網）隨着規模與利潤戰略重心轉移，有望迎來利潤提升。
同時，新能源車帶來的收入貢獻，也將帶來估值和市值的加成。
估值：我們採用分部加總估值法對小米進行估值。我們分別給予小米2024 年智能手機、IoT 和互聯網業務18.0x、25.0x、18.0x 的目標市盈率，給予其他業務（主要是智能電動車）2.5x 的目標市銷率，得到15.4 港元的目標價，潛在升幅27%。
投資風險：智能手機等消費電子產品需求恢復不如預期，下半年增長較爲乏力。手機終端及供應鏈去庫存的速度弱於預期，拖累手機品牌的出貨量。行業競爭再次加劇，玩家利潤率承壓。海外宏觀環境波動影響海外消費電子需求。新能源車進展不如預期。