2022 淨利潤同比增長67.14%，看好公司長期發展，維持“買入”評級公司2022 年實現營收15.97 億元，同比+14.62%；實現歸母淨利潤4.22 億元，同比+67.14%。其中，Q4 單季實現營收3.97 億元，同比-6.3%，環比+4.3%；實現歸母淨利潤1.01 億元，同比+33.0%，環比-9.9%。由於原材料順酐、丁二烯等價格持續下滑影響，公司產品價格承壓，但整體毛利水平提升，全年實現較高的利潤增長。我們認爲，2023 年風電裝機量有望重回上升軌道，伴隨公司新建項目有序推行，未來或將在風電產業中充分受益。我們維持公司盈利預測，並新增2025 年盈利預測，預計2023-2025 年歸母淨利潤分別爲5.02、6.63、8.27 億元，對應EPS 分別爲1.69、2.24、2.79 元/股，當前股價對應2023-2025 年PE 分別爲15.3、11.6、9.3 倍。我們看好公司未來發展，維持“買入”評級。
2023 年以風電領域爲代表的下游需求有望提升，公司成長空間較大公司順酐酸酐衍生物2022 年營業收入爲12.24 億元，同比增長20.98%，其中應用於風電領域的產品數量超6,500 噸，佔整體銷量約10%。我們認爲，2023 年我國風電裝機量和拉擠工藝滲透率將共同提升，同時電力絕緣材料、塗料等其他順酐酸酐衍生物下游領域預計將邊際改善。2022 年，公司順酐酸酐衍生物產銷量分別爲7.02、6.76 萬噸，計算均價爲1.81 萬元/噸，雖然報告期內售價季度性下降，但同比2021 年售價有所提升，同時毛利率同比2021 年上升12.69pcts。另外，公司功能材料中間體項目2022 年實現營業收入2.12 億元，同增長5.90%。
公司多產能有序建設，順酐酸酐衍生物龍頭地位穩固據公司公告，公司主要產品順酐酸酐衍生物現有產能爲7.1 萬噸，在建產能5 萬噸，包括1 萬噸/年四氫苯酐、1 萬噸/年六氫苯酐、2.1 萬噸/年甲基四氫苯酐、5,000噸/年甲基六氫苯酐、2,000 噸/年納迪克酸酐以及2,000 噸/年甲基納迪克酸酐。另有氫化雙酚A 產能3,000 噸/年以及電子化學品產能200 噸/年在建，預計2023年建設完成。多項在建產能爲公司長期發展提供支撐。
風險提示：產能建設進度不及預期，下游應用需求不及預期，原材料價格波動。