投資要點
事件內容：3 月30 日晚，公司披露2022 年度報告。2022 年公司實現營業收入32.19億元，同比增長75.16%；實現歸屬於母公司淨利潤4.03 億，同比增長171.93%；實現扣非後歸屬母公司淨利潤3.36 億，同比增長142.52%。同時，公司公佈2022年利潤分配方案，擬每10 股派發現金紅利1.0 元（含稅）。
受益於下游需求景氣及公司產能持續擴容，2022 年公司業績實現同比高速增長，符合市場預期。1）22 年公司收入同比增長75.16%，其中分下游應用行業，汽車和光伏行業需求景氣是推升收入大幅增長的主要原因。2022 年，公司下游四大應用領域，汽車、光伏、消費電子、安防分別實現收入同比增長315.4%、88.66%、-7.71%、-12.51%，汽車和光伏應用領域需求高速增長；同時，從收入構成來看，光伏和汽車收入佔比分別達到54.84%、24.73%，貢獻了公司絕大多數收入；2）爲配合公司下游需求爆發，公司積極推進產能擴增；2022 年，在廣東、江蘇、四川、重慶、湖南等原生產基地佈局之外，公司新增佈局安徽含山、江西信豐、肇慶等基地建設。3）22 年公司淨利潤同比增長171.93%，超越同期收入增速，主要原因或系公司成本費用控制良好、及非經損益大幅增長。首先，預計受益於當期原材料價格下降及產品結構調整，公司22 年毛利率21.72%，較上年同期19.13%提升約2.6 個百分點；其次，預計受益於規模提升，公司22 年三費率7.6%，較上年同期8.3%下降約0.7 個百分點；第三，預計受益於政府補助和高新技術企業新增稅收優惠政策，公司22 年非經損益達到6660 萬元，遠高於上年非經損益949 萬元。
22Q4 來看，預計受益於安徽、江西基地的產能釋放，疊加下游需求良好，公司季度產值大幅提升，盈利能力同比和環比均明顯增強。22Q4 公司實現季度收入11.38億元，較22Q3 季度收入8.01 億元環比提升42.1%，較21Q4 季度收入5.91 億同比提升92.48%，公司22 年四季度產值大幅增長；預計與22 年8 月公司公告新建安徽含山和江西信豐基地項目，並約定過渡條款、四季度產能即有所釋放有關。
2023 年公司供需共振或將推動業績保持高速增長；同時，海外基地加速建設，預計將進一步穩固與海外客戶的合作粘性，提升海外供應配套能力。1）從產能供給端，國內新增項目陸續落地進入投產期，2023 年公司產能釋放預期較爲充分；同時，2023 年海外建廠加速，將進一步增強與SE、Enphase 等核心海外客戶的合作粘性，並拓展新海外客戶。其中具體來看，安徽含山基地和江西信豐基地在建，預計2023 年將繼續釋放新增產能；重慶銅梁精密結構件及裝備研發一期生產項目預計在2023 年1 月將正式投產，而二期項目即將開始建設、預計2023 年底前投產；肇慶項目雖然預計在2024 年底前投產、但已經約定第一階段先行以租賃廠房作爲臨時過渡生產基地的方式落地；北美墨西哥和歐洲匈牙利兩地基地將應客戶需求加快部署。2）從光伏儲能、新能源車等下游需求端來看，首先，歐美光伏市場2023年預期依舊景氣，美國太陽能行業協會SEIA 最新發布的2022Q4 美國太陽能市場洞察報告顯示從2023 年起美國新增光伏裝機年均增長將超過21%，歐洲光伏產業協會預計歐盟2023 年安裝的光伏系統裝機容量將達到53.6GW、增幅約29%；其次，國內新能源汽車需求預計還是會保持在較高水平，根據中國汽車工業協會預計，2023 年我國新能源汽車將會繼續保持快速增長、預計銷量有望超過900 萬輛、增幅約30%。
投資建議：2022 年公司業績基本符合預期。展望2023，公司主要應用下游光儲、新能源汽車等行業預計需求依舊保持良好，而自22Q4 也觀察到公司新增產能開始明顯釋放，我們傾向於認爲在供需共振驅動下、公司業績繼續大幅增長可期；同時，伴隨着公司海外基地建設預期提速，或有望顯著增強公司與核心海外客戶的合作粘性，併爲未來公司業績保持較快增長奠定基礎。考慮到新增產能正在快速釋放及帶來的2023 年公司月均產值預計將明顯提升，我們上調了23-24 年的盈利預測，預計2023 年至2025 年每股收益分別爲1.92、2.91 和4.03 元，維持買入-B 的投資評級。
風險提示：客戶集中度較高風險、主營業務毛利率下滑的風險、原材料價格波動風險、未能及時履行協議約定導致的經濟損失風險、應收賬款和存貨規模較大的風險、匯率波動風險等。