事件：公司發佈2022 年年報，報告期實現營收97.16 億元、同比+36%，歸母淨利潤8.48 億元、同比+113%，扣非歸母淨利潤7.82 億元、同比+107%，位於此前業績預告區間中值偏上。其中，Q4 單季度實現營收22.08 億元、同比-1%，歸母淨利潤2.32億元、同比+20%，扣非歸母淨利潤1.71 億元、同比-12%。
新能源汽車持續高景氣，推動2022 年公司業績提升。2022 年公司實現毛利率18.33%、同比+2.17pct，實現淨利率10.36%、同比+3.68pct。2022 年公司業績增長的主要原因系：（1）新能源汽車市場持續旺盛，高性能釹鐵硼永磁材料的應用仍然呈增長態勢，同時，公司產品價格同比有所提高，營業收入明顯增加；（2）成本控制能力不斷增強，本期銷售、管理（不含研發）、財務費用率分別達到1.4%/3.55%/-1.25% 、同比分別+0.02/-0.12/-2.39pct；（3）非經常性收益大幅上漲。本期公司轉讓南京大陸鴿高科技有限公司的全部股權，實現淨利潤7126.79萬元。聯合營企業利潤變動致投資收益達1261.22 萬元、同比+8493%。
產能擴張穩步推進，業績增長有保障。公司原有燒結釹鐵硼產能2 萬噸，計劃利用配股募集資金和自籌資金增加燒結釹鐵硼產能1 萬噸（目前已完成擴建產能5000 噸）。2024 年底前後公司計劃再擴產2.1 萬噸左右，總產能預計將達到5.1 萬噸。隨着新增產能的逐步放量，公司業績有望繼續保持增長。
投資建議：公司作爲全球頂級釹鐵硼永磁體制造商，研發創新能力突出，持續適應市場發展需求。我們預計公司2023-2025年歸母淨利潤分別爲9.35/11.75/16.04 億元，EPS 分別爲0.77/0.97/1.32 元，對應PE 分別爲17.07/13.58/9.94 倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：稀土永磁價格大幅下跌；公司產能釋放不及預期；下游需求不及預期。