夯实全球三氯氢硅龙头地位，拓展下游新材料布局。公司现有主要产能包括三氯氢硅11.5 万吨/年、四氯化硅5 万吨/年、氢氧化钾5.6 万吨/年、硫酸钾10 万吨/年。公司在建7.22 万吨/年三氯氢硅扩建、2.89 万吨/年四氯化硅，预计于2023 年4 月投产；持续推进“年产3 万吨氯丙烯项目”；启动硅烷偶联剂三期项目设计工作，扩大硅烷偶联剂生产规模、完善产品序列。全年盈利大幅增長，四季度三氯氫硅景氣度下降。公司發佈2022 年年度報告，全年營收26.5 億元（同比+65.6%），歸母淨利潤7.5 億元（同比+123.2%）。
其中單四季度營收6.0 億元（同比+27.4%，環比-16.6%）；歸母淨利潤1.3億元（同比+41.7%，環比-42.6%）。公司全年毛利率爲41.2%，同比增長7.3pcts，三費率爲3.4%，同比降低0.7pcts，其中銷售費用/管理費用/財務費用率分別爲0.7/2.7/-0.1%，同比-0.2/-0.5/-0.1pcts，研發費用率達到4.1%，全年淨利率爲28.1%，同比增長7.1 pcts，業績符合預期。
四氯化硅產品快速放量，硫酸鉀受出口政策影響開工率較低。分板塊來看，年產5 萬噸三氯氫硅項目於2022 年11 月進入試生產階段，硅系列產品全年營收13.5 億元（同比+93.2%），三氯氫硅/四氯化硅銷量分別爲6.1/2.4 萬噸（同比+2.1%/+42.4%），毛利率達到60.3%，同比增加17.1pcts。鉀系列產品全年營收8.3 億元（同比+9.8%），氫氧化鉀/硫酸鉀銷量分別爲7.2/3.7萬噸（同比+1.2/-57.1%），毛利率爲18.7%，同比下降8.0pcts。公司新建的硅烷偶聯劑產能逐步釋放，全年實現營收3.1 億元，產銷量分別爲1.4/1.2萬噸，均價爲2.62 萬元/噸，爲公司業績貢獻增量。
夯實全球三氯氫硅龍頭地位，拓展下游新材料佈局。公司現有主要產能包括三氯氫硅11.5 萬噸/年、四氯化硅5 萬噸/年、氫氧化鉀5.6 萬噸/年、硫酸鉀10 萬噸/年。公司在建7.22 萬噸/年三氯氫硅擴建、2.89 萬噸/年四氯化硅，預計於2023 年4 月投產；持續推進“年產3 萬噸氯丙烯項目”；啓動硅烷偶聯劑三期項目設計工作，擴大硅烷偶聯劑生產規模、完善產品序列。
公司目前已形成“四硅-兩氣-兩鉀”生產系統，未來將在基礎化工、高純電子材料、無機硅、有機硅四大產業鏈板塊持續發力，電子氣體（電子級二氯二氫硅、電子級三氯氫硅、電子級四氯化硅）、硅烷偶聯劑中間體及系列產品、氣相二氧化硅等下游新材料產品有望快速放量，未來成長可期。
風險提示：新項目投產進度低於預期的風險，下游需求低於預期的風險，產品價格跌幅超預期，新進入者競爭加劇等風險，公司高管人員減持風險。
投資建議：維持“買入”評級。
預計2023-2025 年歸母淨利潤5.83/7.46/8.14 億元， 同比增速-22.0/27.8/9.1% ； 攤薄EPS 爲2.14/2.73/2.98 元， 當前股價對應PE=16/12/11x，維持“買入”評級。
