硅基材料高景气推动公司业绩向上，新项目稳步落地。2022年在下游新能源领域需求快速增长的背景下，三氯氢硅产品景气度上升，公司全年销售价格同比2021年涨幅在80%以上；同时高纯四氯化硅产品全年保持产销两旺态势，全年销量同比上升42%达到2.4万吨，并且价格同比上涨51%。去年全年硅基材料板块实现了量价齐升，同时随着高纯四氯化硅产能利用率的持续提升，目前已逐步成长为公司附加值高、应用领域高端的主力型产品。業績簡評
2023年3月30日公司披露年報，2022年實現營收26.5億元，同比增長65.6%；實現歸母淨利潤7.5億元，同比增長123.1%。其中，2022Q4實現營收5.95億元，同比增長27.4%%，環比下滑16.6%；實現歸母淨利潤1.25億元，同比增長40.9%，環比下滑42.6%。
經營分析
硅基材料高景氣推動公司業績向上，新項目穩步落地。2022年在下游新能源領域需求快速增長的背景下，三氯氫硅產品景氣度上升，公司全年銷售價格同比2021年漲幅在80%以上；同時高純四氯化硅產品全年保持產銷兩旺態勢，全年銷量同比上升42%達到2.4萬噸，並且價格同比上漲51%。去年全年硅基材料板塊實現了量價齊升，同時隨着高純四氯化硅產能利用率的持續提升，目前已逐步成長爲公司附加值高、應用領域高端的主力型產品。
新項目穩步落地，未來電子級產品種類將進一步豐富。2022年11月公司“年產5萬噸三氯氫硅項目”一次性開車成功，順利進入試生產；年產7.22萬噸三氯氫硅項目將於2023年4月建設完成，與現有5萬噸項目形成一套系生產系統；硅烷偶聯劑二期“年產73000噸硅烷偶聯劑系列產品項目”於2022年進入試生產，並即將於2023年上半年進入正式生產。隨着公司多個在建項目產能的陸續釋放，公司業績預計穩步向上。此外，2023年2月28日公司公告擬投資2.35億元建設年產500噸電子級四氯化硅及原年產500噸電子級二氯二氫硅項目充裝排擴容項目，隨着公司電子級產品品種的持續豐富，未來有望把握機遇進一步佔領高端市場。
盈利預測、估值與評級
公司今年有較多新項目投產，產業佈局不斷豐富的同時產品結構也逐漸向高端轉型，同時產業鏈一體化佈局的優勢也將進一步增強。考慮今年以來核心產品三氯氫硅價格有所回落，我們下調公司2023-2024年歸母淨利潤預測至8.4億元（-18.7%）和10.5億元（-17.7%），預計2025年歸母淨利潤爲11.4億元，當前市值對應PE估值分別爲10.74/8.58/7.94倍，維持“增持”評級。
風險提示
新項目投產不及預期、產品價格下跌、原料價格上升、多晶硅產能投放低於預期、建築交運等需求下滑、董監高減持
