业绩快速增长，毛利率略有下滑。2022 年公司实现营业收入169.0亿元，同比增长17.1%，实现归母净利润3.9 亿元，同比增长19.2%。基建投资高增助推公司业绩保持高速增长，工程施工贡献82.5%的营收，发电业务贡献60.2%的毛利润。发电业务毛利率下降拖累公司毛利率增长，2022 年公司毛利率为10.3%，下降0.93 个百分点。核心觀點
2022 年基建投資高增帶動公司工程施工及勘測設計業務快速增長，推動公司業績持續快速增長。2022 年公司實現歸母淨利潤3.9 億元，同比增長19.2%。雖毛利率略有承壓下行，但期間費用的良好管控及投資收益的增厚使得公司歸母淨利率增速高於營業收入增速，具備較強的盈利能力。公司的清潔能源裝機併網提速，充足的儲備項目將強力支撐公司清潔能源裝機持續高增，加之重組落地增強公司工程施工業務實力，在基建發展持續高景氣的背景下，工程施工業務將繼續發力，助推公司高增長。
點評
業績快速增長，毛利率略有下滑。2022 年公司實現營業收入169.0億元，同比增長17.1%，實現歸母淨利潤3.9 億元，同比增長19.2%。基建投資高增助推公司業績保持高速增長，工程施工貢獻82.5%的營收，發電業務貢獻60.2%的毛利潤。發電業務毛利率下降拖累公司毛利率增長，2022 年公司毛利率爲10.3%，下降0.93 個百分點。
裝機併網提速，重組落地增強工程施工實力。截至2022 年12 月末，公司清潔能源項目總裝機爲2035.3MW。年內新增裝機492.9MW，約爲2021 年的4.9 倍。截至2022 年底公司在建裝機超3000MW，2020-2022 年清潔能源儲備項目裝機容量超10GW，清潔能源裝機併網有望持續提速。公司與建工集團重組事項落地，重組增厚公司建築資產，增強公司工程施工實力及拿單能力。
工程施工及發電雙主業有望持續高增，共同推動公司高速發展。
下調目標價至7.41 元，維持買評級不變。我們預計2023-2025年公司EPS 分別爲0.49/0.58/0.65 元（原預測公司2023-2024年EPS 爲0.45/0.56 元）。給予可比公司2023 年平均PE 估值15X，目標價7.41 元（原目標價9.17 元），維持買入評級不變。
