業績簡評
2023年3月30日，公司發佈2022年年報，全年實現營業收入3.2 億元，同比略下降 1.5%，主要系疫情影響交付及驗收所致。全年實現歸母淨利潤 1.5 億元，同比下滑 45.5%，主要由於部分投資產品的公允價值大幅調減；全年扣非歸母淨利潤2.1億元，同比下降 10.8%，主要系研發投入及人工成本上升所致。
經營分析
國密改造+全面註冊制落地，B 端擁有持續增長動能。22 年公司 B端收入 2.5 億元，同比下降 5.8%，主要由於疫情影響，公司部分項目無法進場，導致項目結算、收款延遲。公司 23~24 年將受益於國密改造持續落地以及全面註冊制推進，由於國密改造是增量業務，有望促進營收增速；且國密及全面註冊制改造相對標準，預計提升公司扣非淨利率。24 年之後將主要受益於交易及行情繫統的信創改造、以及數據中臺業務的拓展Al 賦能+APP 月活高增，C 端業務有望加速增長。22 年公司證券信息服務收入爲0.7億元，同比增長23.0%，報告期內公司加大C端業務發展力度和Al項目投入，全年研發投入達 7，079.2 萬元，同比增長 33.2%，全年研發費用率達 22.0%，較去年同期提升5.7pct，目前公司已推出問小達、小達智能寫手等Al產品，可支持智能金融問答、自動採錄數據、自動解析文本、抽取關鍵信息等功能。此外，根據易觀諮詢統計，公司2020H1-2022H1 手機APP 月活 CAGR 達 24.8%。藉助本輪 Al 技術迭代潮，公司產品功能有望進一步完善，帶動 C 端用戶數量和付費率持續提升。公司2022年有3筆債權投資產品未能正常兌付本息，合計金額1.0 億元。經審慎評估，公司已將該部分投資產品的公允價值調減至 0，對後續淨利潤影響較小。
盈利預測
根據公司發佈的年報，我們將公司2023~2025年營業收入預測調整爲4.7/5.8/7.1 億元；將2023~2025年歸母淨利潤 調整至3.8/4.6/5.7億元，公司股票現價對應PE 估值爲32.8/27.2/21.9 倍，維持“增持”評級。
風險提示
國密改造或金融信創落地節奏不及預期；C端業務開展不及預期；投資產品公允價值調減的風險；解禁風險。