公司业绩稳健增长，现金流量充沛。2022 年，公司营业收入140.84 亿元，同比增长23.60%，归母净利润/扣非净利润分别为5.68/4.30 亿元，同比分别增长6.11%/-0.29%。经营活动产生的现金流量净额达24.52 亿元，同比增长171.76%。浦東建設發佈2022 年年度公告：2022 年度，公司完成合並營業收入爲140.84 億元，同比增長 23.60%；實現利潤總額5.95 億元，同比增加 6.65%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤5.68 億元，同比增加 6.11%。
投資要點
業績增長穩健，現金流量充沛
公司業績穩健增長，現金流量充沛。2022 年，公司營業收入140.84 億元，同比增長23.60%，歸母淨利潤/扣非淨利潤分別爲5.68/4.30 億元，同比分別增長6.11%/-0.29%。經營活動產生的現金流量淨額達24.52 億元，同比增長171.76%。
貨幣資金53.70 億元，同比增長84.92%，貨幣資金佔總市值比率達77.83%；流動資產共計198.15 億，同比增長28.2%。
公司營收與淨利增長不同步系疫情導致勞務成本增加、鄒平路 TOP 芯聯項目、合併浦東設計院導致銷售費用/管理費用增加以及研發費用增加。2022 年，公司研發費用爲4.96 億元，同比增長28.71%，主要系下屬子公司對綠色施工技術研究、大管徑長距離曲線頂管研究、城市高架道路快速化施工研究及高性能型鋼-混凝土組合橋面板研究投入加大。
分業務來看，公司以建築工程爲絕對核心，同時多元化發展瀝青砼及相關產品銷售、環保業務與設計勘察諮詢業務。
2022 年， 公司主營業務營收137.22 億元， 同比增長22.11%，毛利率爲7.18%；其他業務營收3.05 億元，同比增長162% ， 毛利率爲22.68% 。施工工程項目營收佔比97.43%，爲公司業務的絕對核心，營收穩定增長；設計勘察諮詢業務作爲合併浦東設計院後的新增業務，毛利率相對較高。
公司22 年整體盈利能力穩中有進，現金回款能力較強。公司2020 年/2021 年/2022 年ROE 分別爲7.08%/8.08%/8.11%，主要系施工工程項目實現的工作量多於上年同期，新增合併浦東設計院以及本期金融資產持有收益增加；收現比分別爲88.06%/91.77%/104.78%，反映出公司不僅當期收入的現金收款比例較高，且往年應收賬款也逐步收回。優秀的現金流能夠支撐公司承攬更多業務，助力公司業績穩步提升。我們認爲，公司營收增長不同步將隨疫情好轉、研發成果顯現得到改善；充沛的現金流將進一步提升公司業績。
基建行業貝塔向好，浦東“排頭兵”充分受益
2022 年我國基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）同比增長9.4%，浦東新區基礎設施投資由於疫情承壓，同比增長0.6%，但我們認爲浦東基建投資在23 年有望修復並實現10%的增長。22 年，公司新簽訂單額166 億元，同比增長15.3%，23 年1 月/2 月/3 月重大項目中標額分別爲達到15.59/15.66/39.66 億元。隨浦東基建投資發力，公司作爲浦發集團旗下唯一一家工程施工爲主業的上市公司，有望繼續保持強有力的訂單承接能力，我們預測，公司2023 年/2024 年/2025 年公司新簽訂單額將達到211/253/308億元。
同時，長三角一體化戰略已進入實質推進階段，我們認爲該戰略將爲江浙滬皖地區基建行業帶來巨大增量。據統計，十四五期間“三省一市”投資額達 16 萬億元，爲建築企業提供豐富項目資源。公司積極佈局長三角一體化業務，2022 年 9 月28 日，公司首個 EPC 項目蕭山至磐安公路（金浦橋至三江口大橋段）快速化改建工程正式通車。我們認爲，中期維度上長三角一體化帶來的基建行業貝塔提振，及全產業鏈佈局和豐富的項目經驗，對公司未來經營的穩健發展提供保障。
盈利預測
公司發佈2022 年度公告後，我們已依據年報數據對盈利預測進行修正，預測公司2023-2025 年收入分別爲172.53、209.82、242.90 億元，EPS 分別爲0.69、0.82、0.94 元，當前股價對應PE 分別爲10.3、8.7、7.6 倍，考慮到公司作爲優質地方國營企業，在中國特色估值體系背景下，估值有望迎來提升，因此維持“買入”投資評級。
風險提示
1）基建投資不及預期；2）公司主營業務收入不及預期；3）公司回款不及預期。
