2022 全年植物提取行业需求持续向好，公司与大客户芬美意合作广度及深度均持续提升。单季度来看， 公司2022 年Q1-4 营收同比增长27.76%/55.01%/29.97%/23.72%；2022 年Q1-4 归母净利润分别同比+78.44%/+149.15%/+51.87%/-90.49%，其中Q4 净利润边际下降主要是受产品结构调整、原料价格承压、计提资产减值准备等因素的影响。分业务看：事件：
公司發佈年報：2022 年公司營收14.01 億元,同比增長32.99%；實現歸母淨利潤1.79 億元，同比增長50.92%；扣非淨利潤1.49 億元，同比增長74.66%。其中，Q4 單季度實現營收4.22 億元，同比增長23.72%；實現歸母淨利潤0.03 億元，同比下降90.49%；扣非淨利潤-0.06 億元，同比下降126.37%。
需求穩健擴張，核心業務表現亮眼
2022 全年植物提取行業需求持續向好，公司與大客戶芬美意合作廣度及深度均持續提升。單季度來看， 公司2022 年Q1-4 營收同比增長27.76%/55.01%/29.97%/23.72%；2022 年Q1-4 歸母淨利潤分別同比+78.44%/+149.15%/+51.87%/-90.49%，其中Q4 淨利潤邊際下降主要是受產品結構調整、原料價格承壓、計提資產減值準備等因素的影響。分業務看：
公司植物提取業務實現營收13.29 億元（yoy+30.95%）；其中天然甜味劑業務表現依舊強勁，實現營收8.89 億元（yoy+40.36%），在植物提取業務中的比重達66.9%（同比2021 年同期+4.5pct）。從Q4 單季度來看，公司植物提取業務/天然甜味劑業務分別實現營收4.05/2.73 億元，同比分別增長24.8%/26.7%，均超過主營業務收入增長。
期間費用管控良好，盈利能力處優化通道
伴隨相關產品市場價格維持相對高位，疊加公司內部技術改造等因素影響，公司盈利能力整體保持穩健。盈利能力方面，2022 年公司毛利率爲30.80%（yoy +0.99pct），銷售淨利率爲13.44%（yoy +0.98pct）。其中，Q4 單季毛利率爲23.01%（yoy -7.45pct）。期間費用方面，2022 全年公司銷售/管理/ 財務費率分別爲3.21%/7.45%/0.56% ， 同比2021 年分別下降0.26/0.93/1.85pct，研發費率爲3.16%（yoy -0.54pct），基本保持穩定。
天然甜味劑訂單釋放有序，第二增長曲線未來可期公司近年來堅持推進“大單品”戰略，在大力發展原有天然甜味劑業務基礎上，積極打造新業務增長極。天然甜味劑，公司與大客戶芬美意的戰略合作持續推進，2022 全年對芬美意銷售額達8955 萬美元（履約進度達60.3%），未來仍有約1.37 億美元訂單需求加速釋放。產能端，公司募投建立年產量4000 噸甜葉菊提取工廠，預計建設週期爲24 個月，將在擴收、降本、提升效率等方面幫助公司成長。工業大麻，公司在美工業大麻工廠已實現量產，若後續全美大麻合法化實現突破，有望進一步打開公司成長空間。研發端，公司11 月啓動甜菊糖微生物酶轉化工藝項目，12 月與江南大學達成戰略合作加快微生物合成技術開發及產業落地，未來有望進一步催化新品落地提升公司盈利能力。
投資建議與盈利預測
公司爲全球植物提取龍頭企業，在深耕天然植物提取業務的同時，積極切入包括工業大麻在內的其他高景氣度細分賽道，後續有望進入業績爆發期。我們調整盈利預測，預計公司2023-2025 年分別實現營收18.01/22.59/28.19億元，歸母淨利潤爲2.58/3.57/4.68 億元，EPS 爲0.35 /0.48/0.63 元，對應PE 爲27.39/19.77/15.08 倍，維持“買入”評級。
風險提示
下游需求不及預期風險；政策限制風險；行業競爭加劇風險。
