3 月28 日，美兰空港发布2022 年业绩公告。公司22 年总收入11.41 亿元，同比下降29%；其中22H1 收入6.38 亿元/-29%，22H2 收入5.03 亿元/-30%。公司22 年归母净利润-1.55 亿元（21 年为+7.65 亿元），其中22H1 亏损0.12 亿元，22H2 亏损1.43 亿元。

收入端：吞吐量低位运行，22 年收入同比下降29%公司22 年航空性业务收入3.61 亿元，同比下降30%，主要因为22 年各项运输数据受到疫情影响。其中，旅客服务费、地面服务费、飞机起降费同比分别下降37%、26%、21%。22 年美兰机场旅客吞吐量1116 万人次/-36%，起降架次同比-24%，货邮吞吐量同比-16%。

公司22 年非航空性业务收入7.8 亿元，同比下降28%，占总收入的68%，主要受免税店销售额下降、旅客量下降影响。其中：（1）特许经营权收入4.54 亿元，同比-32%。根据海口海关披露，22 年海南离岛免税销售额约348 亿元，同比下降30%，我们预计美兰机场免税店线下销售额同比下降40%以上，机场相关租金收入亦下降。（2）租金收入0.7 亿元，同比+8.5%，主要因为美兰机场T2航站楼于21 年12 月投产，新增部分租赁合同。

成本费用端：美关于期投产致使短期成本费用端承压二期投产致使公司22 年营业成本、税金及财务费用同比增加3.5 亿元以上。

（1）公司22 年营业成本11.2 亿元/+29%，同比增加2.5 亿元，主要因为二期扩建项目投产导致折旧、租金以及营运成本增加。其中，折旧摊销同比增加1.76亿元、人工成本同比增加0.45 亿元、机场及外勤综合服务费同比增加0.38 亿元。此外，维修费同比减少0.29 亿元，主要因为21 年对T1 航站楼设备设施进行了维修与更新改造。

（2）22 年财务费用0.88 亿元，同比增加0.67 亿元，主要因为二期项目投产后相关借款的利息费用停止资本化。22 年税金及附加0.71 亿元，同比增加约0.4 亿元。

根据公司与母公司签署的租赁协议，23 年起，美兰机场一期及二期跑道等相关资产年租金5.57 亿元，相关收入归属上市公司，此前租金支付方式为航空性业务收入分成25%。

展望：2023 年客流、 免税销售恢复正常增长节奏，业绩修复趋势确定22 年受多因素拖累，23 年客流、免税销售火热恢复势头有望持续，业绩修复可期。23Q1 美兰机场旅客量恢复至19 年的90%以上，3 月中旬起单日旅客量已超过19 年同期，恢复趋势领先。根据海口海关，23 年春运四十天，海南离岛免税销售额89.5 亿元，客单价1 万元，显现强劲复苏势头，预计美兰机场线下免税销售额恢复亦较佳。

盈利预测与估值

23 年初起海南客流、免税销售额明显恢复，我们预计公司22-24 年归母净利润分别为-1.5、3.8、7.7 亿元。维持“增持”评级。

风险提示

客流不及预期，免税销售不及预期。