騰訊財經作者 馮清揚
博鰲亞洲論壇2023年年會於3月28日—31日在海南博鰲召開，今年主題爲“不確定的世界：團結合作迎挑戰，開放包容促發展”。在3月29日的“通脹、滯漲與加息：鋼絲上的舞蹈”分論壇上，國家外匯管理局副局長陸磊談到了最近備受關注的硅谷銀行危機和瑞信危機所帶來的歐美金融界的波動。
陸磊表示，近期，SVB（美國硅谷銀行）和瑞信事件都引起了金融市場的波動，他們也在思考到底出了甚麼問題。“以瑞信爲例，它爆出兩端的損失：一個可能是在對沖基金，一個可能是在供應鏈金融，共70億美元。我們不禁要問，爲甚麼在2022年，它的存款負債會下降2500億美元？我認爲可能是商業性金融機構的資產端出問題了，而且負債端可能也存在問題。
“通脹、滯漲與加息：鋼絲上的舞蹈”分論壇頗爲引人關注。美國和歐元區的通脹率去年均創下了數十年來的新高。控制通脹成爲當前部分經濟體的首要政策目標。全球高通脹今年有望緩解。在收緊貨幣政策與促進經濟復甦之間，如何更好地維持平衡？
以下爲陸磊的發言（有刪節）：
這個命題叫“鋼絲上的舞蹈”，我覺得非常具有藝術性和專業性，很貼切。任何一個國家的央行總是在經濟增長和通貨膨脹之間做選擇，中央銀行要看菲利普斯曲線，也就是說我們要尋找一個最契合一個經濟體的合適的增長水平。我們的增長反面可能用失業率取代。
目前的鋼絲上的舞蹈這個平衡我們需要考慮哪些變量？通常我們要考慮經濟增長和通貨膨脹之間的權衡，但是，在最近一段時間我們發現像SVB（美國硅谷銀行）和瑞信事件，都引起了金融市場的波動，我們也在思考到底出了甚麼問題，市場上包括投行也都衆說紛紜，有的說是流動性問題。但是仔細看，比如以瑞信爲例，它爆出來兩單的損失：一個可能是在對沖基金，一個可能是在供應鏈金融，總共70億美元。我們不僅要問，爲甚麼在2022年它的負債項也就是它的存款會下降，下降了2500億美元，我們通常說可能是商業性金融機構的資產端出問題了，但是負債端可能存在問題。
同樣SVB（美國硅谷銀行）在過去幾年當中表現非常好，它可能被評過全美最佳銀行之一，但是爲甚麼過去一段時間我們發現它的資產端和負債端都出現了相應的問題，特別是存款也出現了明顯的收縮，在金融穩定性和經濟穩定性，經濟穩定性可能包括了適宜的增長水平和適宜的通脹水平，但還有個金融穩定性，也就是說我們在金融體系當中還要考慮適度的政策安排，這是我認爲在最近觀察的事情應該給我們的一點啓示。
大家會說是不是像SVB（美國硅谷銀行）的資產很不合適？我們看到它的負債項下1700億美元，資產項下1200億美元，其實是高等級的債券，流動性非常強，每天都可以變現，但是請問爲甚麼會出現此類問題？
所以我覺得無論是在經濟領域還是在金融領域，中央銀行貨幣當局出的問題是層出不窮的，我們總是會面臨新的課題，需要我們給出新的解法。
2008年以來，我認爲在貨幣政策和宏觀審慎之間，特別是央行做了實踐，雙支柱的理念，既要貨幣政策又要宏觀審慎，這兩者是不是能夠同時保證經濟的穩定性和金融穩定性？這是我們試圖去做的事情，但是全球所出現的新變化包括由此所形成的風險溢價的改變，跨境資本流動的改變，主要貨幣的匯率改變，都促使我們思考，我們仍然處在一個波動性的金融世界當中，下一步我們應該把相關政策做的更好。
我觀察了美聯儲和歐洲央行相關舉措，發現在現代一個高數據流動的時代，我們試圖去尋找自然增長率這些指標，由此產生一個問題，在這樣一個高頻波動的世界當中，每天甚至每分鐘數據都在發生變化，所以你是不是還應該按照20個BP或50個BP的方式去加息，這是值得全球的中央銀行研究者和政策實踐者共同思考的。
或者說我們面臨是個連續分佈的世界，所有的點是連續的，但是我是用離散的技術手段來應對它，請問這合不合適？這是我覺得在貨幣經濟領域包括學界應該共同思考的一個問題。
我爲甚麼說流動性？因爲流動性是連續的，在銀行的政策工具相當中有一個重要方法就是在公開上操作，它的特點是根據整個金融體系當下所面臨的流動性進行調節，我們再前瞻一點看，打開“黑箱”看一看，整個金融體系的各個主要組成部分是不是會產生一些非流動性的問題，我起碼能夠保證這個經濟是順暢運行的，但是我要追加說明一句話，絕不是中央銀行可以解決所有問題，它只是解決了經濟穩定當中貨幣應該做甚麼，金融在穩定貨幣當中應該做甚麼。只要是屬於央行的工具箱範圍內，可能我們可以實現部分優化來解決相關的問題。