事件：3 月27 日晚，公司披露22 年年報與23 年股權激勵計劃，22 年公司實現營收29.3 億，同比+26.4%；歸母淨利潤3.1 億元，同比+71.2%；扣非歸母淨利潤2.9 億元，同比85.5%。
Q4 營收/盈利同比增長持續，環比下降主因Q3 高基數影響。公司Q4 營收8.2 億元，同比+23.0%，環比-26.6%；毛利率38.8%，同比+9.8pcts，環比-2.3pcts；淨利潤0.83 億元，同比+168.9%，環比-55.8%；歸母淨利潤0.77 億元，同比+228.2%，環比-58.2%；歸母淨利率9.4%，同比+5.9pcts，環比-7.1pcts。公司各指標同比均呈現增長趨勢，環比下降主因22Q3 高基數影響，22Q3 與22Q4 公司營收分別創新Q3 新高與Q4 新高，彰顯公司強大業績增長動力。
全年消費電子+半導體持續發力，新能源盈利能力改善。分業務看，消費電子業務22 年營收24.5 億元，同比+30.4%，公司與蘋果合作深度持續拓展；半導體業務營收2.9 億元，同比+34.3%，Sumco、Sksiltron、Samsung、奕斯偉等客戶資源優質；新能源業務營收1.8 億元，同比-16.7%，對應毛利率20.8%，同比+2.73pcts，公司與大陸汽車、日本電廠、村田新能源等客戶建立長期穩定合作關係。消費電子與半導體業務均保持較高增速，在下行週期中增長態勢良好；而新能源業務毛利率有較大改善。同時，公司在美國、日本、韓國、越南等地設立控股子公司，本土化經營有助於公司準確把握客戶需求，提供及時便捷的產品與服務。
高存貨+高合同負債顯示強勁訂單需求，股權激勵繪製增長藍圖。公司22 年存貨爲16.2 億元，同比+94.4%，庫存增加主因22 年正在執行中的訂單持續增加，公司備料生產的原材料、在產品相應增加，同時公司發出後未驗收的發出商品亦增加。公司合同負債5.0 億元，同比+90.4%，主因22 年末公司收到的半導體行業、消費電子行業的預收款增加。我們認爲公司存貨與合同負債的雙增顯示公司強勁訂單需求。同時，公司發佈股權激勵計劃，擬授予909.9 萬股，佔總股本比例爲4.8%。股權激勵考覈目標爲扣非淨利潤23/24 年較22 年增長10%/20%。我們認爲蘋果MR 或將在23 年發佈，而MR 產品的高交互性使得其對檢測/組裝的需求更大，要求更高，公司有望在此趨勢下繼續提升消費電子設備出貨。而根據芯通社報道，半導體設備巨頭KLA 正逐步退出中國，這亦爲公司半導體檢測設備提供廣闊國產替代空間。
投資建議：我們預計2023-2025 年實現收入42.4/52.5/65.1 億元，實現歸母淨利潤4.2/5.2/6.5 億元，以3 月28 日市值對應PE 分別爲21/17/14 倍。
風險提示：消費電子終端產品創新不及預期；公司業務市場拓展不及預期；公司半導體與新能源設備技術研發不及預期。