上半年新車銷售壓力或延續
-營收下滑8%，淨利下滑43%，符合此前盈警公告-新車收入下降9%，毛利率下降0.9 個百分點至2.3%-售後收入下降13%，毛利率下降0.3 個百分點至44.8%-調整估值及目標價至6.73 港元
永達公佈22 財年業績。
收入下降8%，淨利潤下降43%。2022 年，永達實現收入720.24 億元人民幣（同比-8%）和淨利潤14.25 億元人民幣（同比-43%），均符合盈警公告。下半年，永達的收入增長了9%，而淨利潤下降了43%，這主要是由於下半年毛利率同比下降2.7 個百分點至8.1%。
新車收入在2022 年下降9%，而利潤率也降低。2022 年，新車銷售收入下降9%至581.92 億元人民幣，汽車銷售毛利率下降0.9 個百分點至2.3%。下半年，中國汽車市場競爭加劇，永達汽車銷售毛利率降至1.9%（1H21/2H21/1H22 分別爲2.6%/4.0%/2.9%）。
2022 年售後收入下降13%，利潤率略減。2022 年，售後服務收入下降13%至55.73 億元人民幣，毛利率爲44.8%（同比-0.3 個百分點）。下半年，售後服務毛利率進一步下降至44.5%（1H21/2H21/1H22 分別爲45.5%/44.8%/45.2%）。
我們的觀點：在電話會議中，管理層強調了二手車市場和獨立新能源汽車品牌的增長。我們對管理層的決心充滿信心，但認爲這兩個部分目前尚未有顯著性意義。我們認爲部分城市的促銷活動將在短期內延遲消費者購車意願，將進一步降低經銷商的新車利潤率。我們下調了盈利預測以反映最新情況。我們最新的目標價爲6.73 港元（之前爲7.35 港元），基於8 倍FY23 市盈率，仍然維持長倉評級。
風險：1）豪華品牌燃油車銷量不及預期；2）經濟復甦弱於預期