本報告導讀：
張家港行2022年營收及歸母淨利潤增速符合預期，資產質量環比改善、優於同業。
維持目標價6.23 元，維持增持評級。
投資要點：
投資建議： 張家港行深化踐行“兩小”戰略，2022 年末兩小貸款合計455.8 億元，佔母行貸款總額的48.7%；同時客群經營增戶擴面卓有成效，貸款客戶數較年初增長44.9%至38.07 萬戶，為後續業務成長奠定了堅實基礎。預計2023-2025 年淨利潤增速為17.9%、19.0%、19.1%（新增），對應EPS 為0.91（+0.01）、1.09（+0.02）、1.30（新增）元/股，BVPS 為 6.98（+0.10）、7.79（+0.11）、7.68（新增）元/股。維持目標價6.23 元，對應2023 年0.9 倍PB，維持增持評級。
22Q4 營收及歸母淨利潤增速符合預期。Q4 淨息差環比下降2bp 至2.25%，同比降幅收窄使利息淨收入增速環比向上；但受債市波動影響，Q4 其他非息同比下降10.1%拖累營收負增長。成本端，Q4 信用成本同比下降65bp 至0.36%，支撐歸母淨利潤保持較高增速。
22Q4 存貸款表現好於預期。貸款端，增量基本與2022 年同期持平，但零售信貸邊際修復，貢獻了增量的40.3%；存款端，受理財迴流影響，零售存款新增47.7 億元，較22Q4 多增25.7 億元。
不良處置力度加大，資產質量穩中向好。下半年不良生成和不良處置均有所提升，綜合後資產質量指標穩中向好。不良率、關注率分別下降1bp、9bp 至0.89%、1.50%，撥備覆蓋率保持521%的較高水平。
風險提示：寬信用推進成效低於預期；小微貸款利率持續承壓。