公司2022 年業績符合我們預期
盛業公佈2022 年業績：公司營收同比+39%至8.0 億元；歸母淨利潤2.2億元、歸母淨利潤率~27%，經調整淨利潤同比+10%至2.5 億元，符合我們此前預期。
發展趨勢
數字金融業務穩健增長。公司2022 年數字金融業務收入（利息收入+擔保費收入）同比+45%至6.3 億元（總營收佔比~78%），其中利息收入（佔比~75.5%）/擔保費收入（佔比~2.5%）分別同比+47%/+3%，我們認爲其數字金融業務得以實現穩健增長主要得益於其截至2022 年末供應鏈資產日均餘額持續提升（日均餘額同比+53%至68.1 億元），但營收增速低於資產規模主要系疫情期間公司主要聚焦低風險業務其收益率小幅下降以及外資資金成本有所上浮導致其息差有所收窄所致。往前看，我們認爲其有望藉助與地方優質國央企（例如寧波開發投資/象嶼金象控股等）的深度合作進一步撬動增量資金、助力業務規模穩健增長並通過更多使用國內融資有效降低其資金成本。
平台業務有望貢獻收入增量。公司2022 年平台普惠撮合服務收入同比+46%至0.7 億元，主要得益於表外平台普惠撮合業務日均餘額規模同比+23%至19.9 億元以及公司在普惠撮合服務節點逐步前移下其小微融資服務費率小幅上漲。往前看，伴隨疫後中小微企業融資需求逐步恢復以及商業銀行對中小微優質資產需求保持相對旺盛，我們認爲公司該項業務具備一定發展潛力。
產業互聯網業務有望實現協同效應。公司2022 年產業互聯網業務收入0.3億元、約爲2021 年19 倍，主要得益於該板塊中標及簽約合同額實現快速增長、2022 年簽約合同額~7,800 萬元，已簽約產業互聯網項目包括中建集團深圳鵬城實驗室、太子灣新世界親子購物坊等智慧工地項目以及樂山市人民醫院、柘城醫院、河北大學附屬醫院等醫院SPD 項目。往前看，我們認爲公司產業互聯網業務有望與相對成熟的供應鏈金融業務實現優勢互補、充分發揮盛業平台鏈接能力並通過服務方式優化逐步提升其該項業務毛利水平。
盈利預測與估值
伴隨疫後企業供應鏈融資需求加速釋放下公司業務規模擴張有望提速以及資金成本有望實現穩中有降，分別上調公司2023e/2024e 歸母淨利潤預測9%/10%至3.3/4.0 億元。公司當前交易於15x/12x 2023e/2024e P/E，維持公司跑贏行業評級以及目標價7.3 港元（基於19x 2023e P/E），較當前股價有27%的上漲空間。
風險
供應鏈金融資產增長不及預期；監管政策趨嚴；資產質量產生大幅波動。