投資要點
公司披露 2022 年報。實現營收39.47 億元,同比-19.75%,實現歸母淨利2.11 億元,同比-22.46%,扣非後歸母淨利1.84 億元,同比-23.41%。其中,單四季度實現營收8.89 億元,同比-34.43%,歸母淨利0.01 億元,同比-96.34%,扣非後歸母-0.07 億元,同比-123.58%,主因第四季度內,資產減值損失-0.51 億元,同比-570.76%,信用減值損失-0.20 億元,同比-3.47%。
公司2022 年度實現綜合毛利率21.59%,較上年同期+3.32pct。1)分季度來看,公司Q1、Q2、Q3、Q4 分別實現毛利率20.01%、20.35%、20.97%、25.44%,分別較上年同期變動-0.15、+2.34、+3.35、+7.53 個百分點;2)分產品來看,公司的外加劑新材料、技術服務的毛利率分別爲22.44%、33.57%,分別同比變動+3.49pct、+2.26pct。
公司2022 年期間費用佔比爲13.95%,較上年同期+2.53 個百分點。銷售費用率4.84%,同比+0.66 個百分點;2)管理費用率4.02%,同比+0.69 個百分點;3)財務費用率爲0.33%,同比+0.24 個百分點;4)研發費用率4.76%,同比+0.94 個百分點。公司期末資產負債率42.43%,同比-3.97pct。短期借款0.05 億(21 年同期2.26 億),同比減少97.99%,長期借款0.57 億(21 年同期0 億)。
公司2022 年度經營性現金流淨額爲4.20 億元,較上年同期+0.98 億;每股經營性現金流淨額爲0.59 元,同比+0.14 元/股。1)分季度來看,公司Q1、Q2、Q3、Q4 每股經營性現金流淨額分別爲0.00 元、0.20 元、0.02 元、0.36 元,分別較上年同期變動+0.15、+0.24、-0.34、+0.08 元/股;2)從收、付現比的角度來看,公司2022 年度收、付現比分別爲105.32%、111.30%,分別較上年同期變動+23.74、+28.93 個百分點。3)現金流方面,經營活動產生的現金流量淨額4.20 億元,同比+30.60%;投資活動產生的現金流量淨額-4.12 億元,同比-800.12%;籌資活動產生的現金流量淨額-0.6607 億元,同比+75.32%。
盈利預測:我們預計2023-2025 年歸母淨利分別爲2.64、3.15、3.76 億元,EPS 分別爲0.37、0.44、0.53 元,3 月27 日股價對應動態PE 分別爲17.9、15.0、12.6X,維持“增持”評級。
風險提示:原材料價格波動;宏觀經濟波動;市場競爭加劇;下游需求不及預期;投產進展不及預期;產品價格波動風險