公司公佈2022 年年報：實現營業總收入2.12 億元，同比增長651.4%；研發開支爲7.43 億元，同比減少3.1%；現金及銀行結餘爲14.92 億元，同比減少14.4%；公司虧損8.83 億元，同比增加12.8%。業績符合我們預期。
耐立克順利納入2022 版國家醫保目錄，有望加速放量：自2021 年11月上市起截至2022 年底，耐立克累計銷售額1.82 億元。耐立克是國內唯一一款第三代格列衛，市場競爭格局好；以17.4 萬元左右的年治療費用成功納入2022 版國家醫保目錄，有望快速提升T315I 突變人群的滲透率；其用於治療一代和二代TKIs 耐藥和/或不耐受的慢粒白血病患者的適應症有望在2023 年上半年獲批上市，進一步拓展適用人群；慢粒白血病患者生存期較長，需長期用藥，存量患者多；其治療費城染色體陽性急淋白血病患者獲得CSCO 指南推薦，市場潛力較大。以上多個因素驅動耐立克加速放量。
APG-2575 註冊臨床持續推進，安全性和療效優勢突出：APG-2575 是全球第二、國內首個進入關鍵註冊臨床階段且具有明確療效的Bcl-2 選擇性抑制劑，預計2023 年完成關鍵註冊臨床患者入組，2024 年上半年申報上市。與維奈克拉相比，APG-2575 安全優勢明顯，劑量爬坡更快，腫瘤溶解綜合徵風險更低。APG-2575 聯合BTK 抑制劑治療R/RCLL/SLL 的ORR 高達98%，有潛力成爲未來CLL/SLL 患者主流的用藥方案，並進一步增加了對外授權的可能性。
堅守全球創新戰略，重點品種進展獲國際認可：公司9 個已進入臨床開發階段的1 類小分子新藥，正在中國、美國、澳大利亞、歐洲及加拿大開展40 多項I/II 期臨床試驗，獲得美國FDA 授予的2 項快速通道、2項兒童罕見病、16 項孤兒藥資格認定。在2022 年ASH 年會上獲得4 項口頭報告和4 項壁報展示。此外，公司正積極推動耐立克和APG-2575在美國的註冊臨床。
盈利預測與投資評級：我們預計隨着耐立克銷售放量，公司收入將迅速增長，預計2023-2025 年的營業收入分別爲4.05/7.93/12.55 億元。考慮公司收入快速增長，首次覆蓋給於“買入”評級。
風險提示：臨床研發進展不及預期，商業化進展不及預期。