投资建议： 我们预测公司2023/2024/2025 年的归母净利润分别为23.62/29.84 /35.0 亿元，同比+24%/+9%/+7%，EPS 分别为 2.43/3.07/3.60元，对应 PE 分别为14/11/10 倍，维持“买入”评级。事件：天能股份發 布年報，2022年公司實現營業收入418.82億元，同比+8.18%；歸母淨利潤19.08 億元，同比+39.35%；扣非歸母淨利潤15.44億元，同比+49.04%；歸母淨資產136.75 億元，同比+11.44%；總資產323.77 億元，同比+21.37%。
點評：鉛蓄電池業務：動力電池穩中精進，鉛炭儲能蓄勢待發。2022 年公司鉛蓄電池業務穩步提升。公司鉛蓄電池主要下游爲電動輕型車，在該領域鉛蓄電池憑藉自身高性價比、高安全性等優勢依然在市場中佔據主導地位，同時公司致力於研發、銷售、服務一體化，不斷加強與主流電動輕型車生產廠家的合作，進一步形成了完善的銷售服務網絡，帶動公司收入保持穩中有升，全年實現電動輕型車鉛蓄動力電池銷售 360.34億元，同比+11.40%。儲能產業規模化擴張，帶動公司鉛炭儲能產品需求大幅增長，全年鉛炭電池實現收入 1.65 億元，同比+ 238.57%，作爲高安全性的儲能產品未來仍有較大發展空間。2022 年12 月公司披露與太湖能谷在鉛炭電池領域開展合作，未來三年內太湖能谷採用天能股份的鉛炭電池電芯總量合計不低於30GWh。
新興電池業務：鋰電儲能帶動發展，氫燃料電池持續突破。2022 年公司鋰電業務與氫燃料業務快速發展，技術研發不斷突破。鋰電業務方面，公司實現收入 16.43 億元，同比+64.93%，其中儲能領域實現營收 5.63億元，公司也將儲能業務作爲鋰電未來發展重點。氫燃料電池業務方面，公司在電堆、膜電極、催化劑領域都取得階段性成果，積極開展物流車、裝載機、重卡、船舶等相關應用領域的探索同時加快整體產業佈局，與廈門金龍、格潤時代、國鴻氫能等加強產業合作，全年公司在氫燃料電池領域已經實現營業收入 0.64 億元，藍海市場充滿潛力。
投資建議： 我們預測公司2023/2024/2025 年的歸母淨利潤分別爲23.62/29.84 /35.0 億元，同比+24%/+9%/+7%，EPS 分別爲 2.43/3.07/3.60元，對應 PE 分別爲14/11/10 倍，維持“買入”評級。
風險提示：鉛蓄電池需求不及預期，儲能需求不及預期。
