業績簡評
2023 年3 月24 日，公司發佈2022 年業績：2022 年實現收入31.48億元，同比-12.5%；實現歸母淨利潤5.62 億元，同比-9.2%。
經營分析
業績不及預期。公司2022 年收入低於我們預期15%，主要因爲：1）受疫情影響部分業務開展場景受限，社區增值服務收入低於我們此前預期16%；2）地產行業持續下行，非業主增值服務收入萎縮超預期；3）受疫情和業務調整的影響，生活服務和商業資產管理及諮詢服務收入大幅下降。
聚焦基礎物管，在管規模穩健增長，第三方佔比持續提升。基礎物管具有“存量+增量”的抗週期屬性，其他業務容易受到經濟波動影響。2022 年公司聚焦物管基本盤，實現基礎物業管理服務收入28.8 億元，佔總收入比例54.6%，是自2019 年後再次重回五成以上。截至2022 年底，公司在管面積1.6 億方，同比增長15%，其中第三方佔比達56.3%，相較2021 年提升2.5 個百分點；合約面積2.7 億方，同比增長14.6%。
賬面現金充裕，穩定持續派息。截至2022 年底，公司現金及等價物爲20.5 億元，雖同比下降9.5%但仍然充裕。公司2022 年末期每股派息0.191 港元，疊加2022 年中期每股0.211 港元，全年合計每股派息達0.402 港元，對應當前股價的股息率爲14.3%。
盈利預測、估值與評級
考慮部分業務的收縮，我們調低2023 年和2024 年預測至6.8 億元和7.8 億元，相較此前預測分別下調13.4%和13.6%；同時引入2025 年預測，預計2025 年歸母淨利潤爲8.8 億元，同比+13.1%。
考慮公司外拓能力強勁規模有望持續提升，我們維持“買入”評級。公司股票現價對應2023-25 年PE 估值爲4.8x、4.2x 和3.7x。
風險提示
應收賬款減值超預期；外拓不及預期；增值服務開展不順。