2022 盈利符合預期，董事會建議分紅率31%。公司2022 年實現營收107 億港元，同比增長39%，其中汽車顯示屏業務爲收入增長核心驅動；實現歸母淨利潤5.8 億港元，同比增長78%，符合預期，主要得益於規模效應驅動毛利率提升。截至2022 年底，公司在手現金爲28.8 億港元，相對充裕，董事會建議分紅1.8 億港元，分紅率爲31%，維持平穩。
車載顯示模組量價齊升，Tier1 系統業務長期貢獻新增量。汽車顯示業務：
2022 年公司汽車顯示屏業務實現營收96 億港元，同比增長47%，2022H2實現營收52 億港元，同比增長33%。1）顯示模組端：龍頭地位穩固，實現量價齊升。量端：承接新能源車多屏化及大屏化需求，公司車載TFT屏及中大尺寸顯示屏模組均爲全球市佔率第一。價端：公司高端產品佔比提升（如觸控屏模組、大尺寸TFT 模組、BD Cell 模組、Mini-LED 模組等），帶動均價提升。未來，我們預計公司有望依託京東方集團，憑藉先進技術及充足產能把握車載顯示模組賽道機遇，提升市佔率，取得持續快速增長。
2）Tier1 產品端：公司tier1 業務量產快速推進。車載顯示系統方面，公司已爲新勢力車企多項目供貨，定點項目持續增加；HUD 方面，公司已量產國內首個前裝AR-HUD，同時於2022 年底牽頭制定國內首個HUD 權威測試標準，彰顯公司領先的行業地位；電子外後視鏡方面，公司預計將於今年7 月國標生效後量產，同時完成了基於地平線芯片的CMS 系統研發；此外，公司也拓展了兩輪車的多個顯示系統項目。我們預計未來Tier-1 業務收入將快速增長，成爲公司第二增長極。
工業顯示業務：2022 年公司工業顯示屏業務實現營收11 億港元，佔總收入11%，同比下滑7%，2022H2 實現營收6 億港元，同比增長7%，預計後續該板塊收入將維持穩定。
毛利率持續提升，長期有望維持穩中有升。公司2022 年毛利率爲9.1%，同比增長0.7pct，歸母淨利潤率爲5.4%，同比增長1.2%；2022H2 毛利率爲9.3%，歸母淨利率爲5.6%，均實現同環比正增長，主要得益於銷量增長帶來的規模效應提升，以及產品組合高端化。我們預計公司毛利率短期或將隨成都工廠投產、下游主機廠競爭加劇有所波動，但長期來看，隨新工廠達產提效、Tier1 業務佔比提升，毛利率預計將維持穩中有升。
維持“ 買入” 評級： 我們預計京東方精電2023-2025 年總收入約137/175/214 億港元，同增28%/27%/22%，歸母淨利約7.7/10.0/12.7億港元，同比增長32%/30%/26%。我們給予京東方精電（0710.HK）21港元目標價，對應20x 2023e P/E，維持“買入”評級。我們看好座艙顯示屏的多屏化、大屏化等創新趨勢、也看好公司在新產品新技術上的優勢積澱。我們預計京東方精電將成爲受益於這些趨勢的車載顯示“霸屏”者。
風險提示：車載顯示大屏化及多屏化需求不及預期，車載顯示賽道競爭超預期，面板市場價格不及預期或成本超預期。