我們看好公司作爲全球實體瘤CAR-T 龍頭企業，其CT053、CT041 等管線陸續商業化帶來成長性。我們更看好公司領先技術優勢下平臺價值，維持“買入”評級。
CT053：商業化在即，期待美國進展
2022 年10 月，NMPA 已受理zevor-cel 的NDA 申請，並將其納入優先審評。在美國及加拿大進行的2 期臨牀試驗的入組正在進行中，美國也有望在2024 年BLA。我們期待公司首個商業化產品的落地，驗證公司在CAR-T 領域的競爭力。
CT041：國內確證性II 期順利推進，全球進度最快CT041 正在國內開展GC/GEJ 確證性II 期臨牀，是世界上第一款也是唯一一款進入II 期臨牀試驗的治療實體瘤的CAR-T 藥物。正在中國、美國和加拿大開展多項針對胃癌、胰腺癌的臨牀試驗。根據公司年報披露，公司計劃在2024H1 向NMPA 提交NDA，CT041 在美國的2 期臨牀試驗計劃於2023 年上半年啓動。我們看好公司核心產品CT041 在全球實體瘤CAR-T 中領先優勢，期待其完成入組後披露最新臨牀數據。
產能：全球化，保障商業化和臨牀藥物供應
公司針對CAR-T 製造的三個關鍵階段建立了獨立自主的內部垂直一體化的生產能力，包括質粒生產、慢病毒載體生產及CAR-T 細胞生產。公司共3 個工廠，分別位於上海徐匯（臨牀樣本供應）、上海金山（商業化供應）和美國北卡羅來納州（cGMP 工廠，700 人產能），用於支持在美國、加拿大及歐洲的臨牀研究和早期商業化。公司前瞻性佈局充足的產能，爲CT053、CT041 等核心產品臨牀和商業化需求提供保障。
盈利預測與估值
考慮到公司核心產品CT053 有望進入到商業化階段，以及DCF 估值下核心產品CT053 和CT041 較大的市值彈性，我們維持“買入”評級。
風險提示
臨牀失敗風險、競爭風險、產品銷售不及預期風險、監管風險、政策風險。