收购石药圣雪，拟加码大健康业务。公司完成收购石药圣雪 100%股权，石药圣雪是国内第三方阿卡波糖原料药主要厂家之一，同时也是重要的无水葡萄糖供应商。技改完成后，预计石药圣雪将成为国内最大的第三方阿卡波糖原料药生产企业，随着下游试剂企业的份额扩大，公司原料药份额相应扩大。根据业绩承诺，收购成功后，2022-2024 年的业绩承诺为扣非净利润分别不低于 8100 万元、9100万元、10200 万元。作为石药集团旗下布局大健康领域的平台，公司有望在未来承接石药集团旗下维生素原料药、中药等其他大健康相关板块，外延方面仍有预期。事件：公司近期發佈了 2022 年年度報告，全年實現營收 26.3 億元，同比增長 42%，實現歸母淨利潤 7.3 億元，同比增長 84.7%，實現扣非後歸母淨利潤 6.6 億元，同比增長 120.3%，受益於咖啡因類產品價格上漲，公司 2022 年業績亮眼。
22 年業績表現亮眼，功能性原料貢獻主要增量。全年實現營收 26.3 億元，同比增長 42%：1）功能性原料業務：收入 22.4 億（+62.1%），佔比 85.36%，毛利率爲38.34%（+4.97pct），其中咖啡因類產品銷售量爲 1.4 萬噸（+14.26%）、阿卡波糖銷售量爲 140 噸（+74.16%）、無水葡萄糖銷量爲 3.1 萬噸（-2.48%）；2）保健食品類業務：收入 3.3 億元（-19.04%），佔比 12.51%，毛利率爲 79.39%（-2.44pct），其中保健食品類產品銷量爲 12.3 億片/粒（-11.01%）。
咖啡因漲價爲 22 年公司業績主要驅動力，目前仍處高位。2022 年公司功能性原料業務，收入爲 22.4 億（+62.1%），毛利率爲 38.34%（+4.97pct），其中咖啡因原料藥業務銷量穩步提升，價格漲幅明顯：22 年公司咖啡因類產品銷量爲 1.4 萬噸，同比增長 14.3%，咖啡因單價從 21 年 8 月份開始明顯上漲，到 22 年 6 月份平均單價達到 17.2 美元/kg，相較於 21 年 7 月份（9.2 美元/kg）漲幅超過 85%，截止 23 年 2 月份咖啡因單價有所下降，但仍處高位，爲 13.7 美元/kg。
收購石藥聖雪，擬加碼大健康業務。公司完成收購石藥聖雪 100%股權，石藥聖雪是國內第三方阿卡波糖原料藥主要廠家之一，同時也是重要的無水葡萄糖供應商。技改完成後，預計石藥聖雪將成爲國內最大的第三方阿卡波糖原料藥生產企業，隨着下游試劑企業的份額擴大，公司原料藥份額相應擴大。根據業績承諾，收購成功後，2022-2024 年的業績承諾爲扣非淨利潤分別不低於 8100 萬元、9100萬元、10200 萬元。作爲石藥集團旗下佈局大健康領域的平臺，公司有望在未來承接石藥集團旗下維生素原料藥、中藥等其他大健康相關板塊，外延方面仍有預期。
盈利預測：預計公司 2023-2025 年將實現歸母淨利潤 7.7/8.4/9.3 億元，同比增長5.6%/10%/10.4%。公司爲咖啡因原料藥龍頭企業，在疫後復甦的背景下，公司保健食品業務將實現恢復性增長，且公司完成石藥聖雪的收購，拓展阿卡波糖等業務，盈利能力增長，給予“增持”評級。
風險提示： 咖啡因價格下降風險；行業競爭加劇風險；咖啡因出口量下降。
